2022-09-28-农银国际证券-专题报告_恒指大跌_抄底良机_9页_1mb

农银国际专题报告总结：恒指大跌，抄底良机？

1. 市场背景

   • 恒生指数本周跌至17,500点以下，为2011年欧洲主权债务危机以来最低水平，国企指数跌至2008年次贷危机以来最低。
   • 港股成交额连续下降，市场活跃度减弱。

2. 估值分析

   • 市盈率(PER)：恒生指数2022年预测市盈率约为9.5-9.6倍，高于2020-21年触底水平（8.8倍左右），主要由于盈利下滑和指数成分调整。
   • 市净率(P/B)：滚动市净率已跌破1.0，估值相对吸引力提升，但盈利修复不及预期是核心利空。
   • 盈利预期：2022年盈利预计同比下降31.1%，2023年小幅回升14.8%，市场不断下调盈利预测，导致估值承压。

3. 反向投资者策略

   • 通过累计恒生指数ETF（如盈富基金）进行平均成本投资，6月底以来已吸纳约160亿港元蓝筹股。

4. 风险因素

   • 汇率风险：美元持续升值导致港币贬值，人民币计价资产面临估值下行压力。
   • 市场联动：欧美股市下跌削弱亚洲股市相对吸引力，引发资金流出和调仓。
   • 杠杆与流动性：全球股市下跌及加息增加基金赎回压力，国际机构浮亏可能显现。
   • 经济风险：亚洲国家能源进口成本上升导致贸易赤字恶化，外部风险上升。

5. 投资建议

   • 报告未直接推荐，但指出恒指估值处于合理低位，需关注盈利修复进展及风险因素变化。
   • 强调分散投资与风险控制，等待盈利数据或政策改善信号。

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