2017-20170709-中泰证券-传媒行业专题研究报告：阅文上市在即，网络文学板块机会可期_17页-1mb

报告摘要

传媒行业总结：阅文集团上市在即，网络文学板块机会可期

核心内容概述

阅文集团作为中国网络文学行业的领军企业，正准备在港股上市，其盈利能力已进入上升通道。该集团由腾讯文学和盛大文学于2015年合并成立，腾讯间接控制65.38%的股份，拥有庞大的文学库和用户基础，涵盖多个平台及产品。随着行业政策趋严和IP变现热潮的兴起，网络文学市场呈现出快速增长的趋势，阅文集团凭借其多层次生态系统和核心竞争力，有望带动整个板块关注度提升，带来投资机会。

主要观点

阅文集团的发展现状
阅文集团已形成覆盖在线阅读、版权运营、纸质图书、网络游戏等多领域的生态系统，拥有530万位作家和840万部文学作品，占据行业领先地位。
市场增长潜力
中国网络文学市场在2013-2016年间复合年增长率达44.9%，预计2016-2020年将保持30.9%的增速。2016年市场规模达46亿元，占文学市场总规模的11.4%，预计到2020年将增至22.7%。
IP变现与泛娱乐化趋势
网络文学IP改编成为娱乐行业的重要内容来源。2016年，中国票房/收视率/下载量前50名的娱乐产品中，有超过36%来自阅文平台作品。IP变现能力显著增强，成为公司收入的重要组成部分。
行业政策与监管影响
随着版权保护和内容规范政策的加强，行业将更加规范，优质内容将获得更多市场机会。短期可能对平台运营和创作生态带来一定冲击，但中长期有利于行业精品化发展。
未来发展战略
阅文集团将通过培育作家、提升内容质量、拓展发行渠道及加强IP变现能力，进一步巩固其行业龙头地位。同时，公司计划探索海外市场，推动中文文学作品的国际化。

关键信息

财务表现
2016年，阅文集团总收入为25.68亿元，同比增长59.1%；净利润由亏损3.542亿元转为盈利3040万元，调整后净利润由亏损9400万元转为盈利8110万元。
平台与用户数据
截至2016年底，阅文集团月活跃用户达1.75亿，旗下有17个网络文学品牌，其中7个进入中国十大网络文学排行榜。平台内容库覆盖800万部原著作品，37.7万部第三方及纸质作品的电子版。
内容成本与推广投入
2016年内容成本占主营业务成本的64.4%，推广及广告费用达4.91亿元，同比增长65%。公司正通过提升内容质量、优化用户体验和拓宽发行渠道，提高内容变现效率。
投资建议
推荐关注平治信息与思美传媒，其中平治信息预计2017/2018年EPS分别为3.10/5.69元，思美传媒预计EPS分别为1.07/1.31元。同时建议关注中文在线（停牌中）与掌阅科技（已申报IPO）。