20131209-莫尼塔投资-2014年度策略_通胀螺旋货币紧缩压制A股中枢_26页_4mb

报告摘要

莫尼塔 2014 年年度策略展望总结

核心内容

2014年A股市场面临多重压力，核心矛盾在于通胀螺旋引发的货币紧缩与风险定价机制缺失导致的无风险利率上行。这两个因素共同压制了股票作为大类资产的配置价值，使得A股中枢下移成为趋势。此外，IPO扩容和国有股划转社保基金等市场扩容因素进一步加剧了这一压力。

尽管如此，传统春季行情仍可能延续，1-2月为投资者提供了撤退时间窗口。中美货币政策的“交谊舞”效应下，美国QE减码预期与国内政策松动形成共振，为A股市场带来阶段性利好。

主要观点

2014年A股核心矛盾：
- 通胀螺旋导致央行货币紧缩。
- 风险定价机制缺失，无风险利率持续上行。
- IPO扩容对市场资金形成分流压力。
市场节奏与春季行情：
- 1-2月为相对有利时间窗口。
- 明年3月美国QE减码预期可能促使国内政策松动，形成局部利好。
- 2月A股上涨概率接近90%，信贷高峰期是关键支撑。
行业配置主线：
- 改革线索：国企改革与上海试点。
- 外交线索：军工与两条丝绸之路建设。
- 经济线索：应对温和通胀环境。

关键信息

一、通胀螺旋与货币紧缩

2013年全球金融市场走势分化，A股持续下移。
国内房价和低端劳动力价格持续上涨，形成“工资通胀螺旋”，推高CPI。
央行短端利率（如SHIBOR）与CPI走势基本一致，抑制A股估值。
2014年CPI预计维持在3%以上，压制货币政策空间。

二、无风险收益率上升

金融创新产品（如货币基金、银行理财）推动无风险收益率上升。
无风险利率上升对成长股和权重板块均构成压力。
2014年A股自由流通市值增长缓慢，而证券保证金增长较快，反映资金分流严重。
2014年IPO重启，市场失血规模预计超过2000亿元，成长股面临明显分化。

三、国企改革与上海试点

国企改革是改革的核心，混合所有制、员工持股、市场化选聘等举措明确。
上海作为改革试点平台，将成为区域经济转型的重要引擎。
借鉴英国国企改革经验，预期改革后行业利润率和企业价值将显著提升。

四、丝绸之路与军工板块

两条丝绸之路（中亚、东南亚）成为外交线索下的重点配置领域。
滇桂新陕陇五省在化工、建材、地产、旅游和金融等领域将显著受益。
军工板块受益于国家战略和政策支持，具备长期投资价值。

五、应对温和通胀的经济环境

房租上涨将滞后推动居民收入增速和CPI读数上行。
2014年通胀中枢抬升，对传统周期性行业构成压力。
纺织服装、农林牧渔、家用电器、商贸零售等行业在历史高通胀时期表现较好，可能受益于通胀环境。

六、其他影响因素

六月“钱荒”：反映金融机构降杠杆压力，导致资金利率上升。
金融深化：社融增速和M2增速较高，但资产收益率上行。
市场扩容：IPO重启和国有股划转社保基金带来资金分流压力。
政策环境：三中全会改革路线图明确，改革红利成为市场共识。

总结

2014年A股市场将面临通胀压力、货币紧缩和市场扩容三重挑战，导致股票配置价值下降，市场中枢下移。投资者应围绕改革、外交和经济三大线索进行配置，重点关注国企改革、丝绸之路建设和应对通胀的行业。短期来看，春季行情可能提供撤退机会，但全年市场缺乏系统性机会，成长股将面临分化，权重板块受压制。同时，无风险收益率的上升趋势将延续，进一步影响市场整体估值水平。