20131209-莫尼塔投资-年度策略展望_通胀螺旋货币紧缩压制A股中枢_三中全会改革路线图成为配置主线_26页_4mb

莫尼塔 2014 年年度策略展望总结

核心内容

2014年A股市场面临多重压力，核心矛盾在于通胀螺旋和风险定价机制缺失，导致“无风险利率”持续上行，削弱了股票作为大类资产的配置价值。同时，IPO扩容和国有股划转社保基金等政策因素进一步压制了A股中枢。尽管如此，市场仍可能在一季度迎来春季行情，为投资者提供撤退时间窗口。

主要观点

• 通胀螺旋与货币紧缩：国内实体经济仍在消化2009年信贷井喷的负面影响，央行货币紧缩政策压制了A股市场。房租上涨可能引发工资上涨，进一步推高CPI，抑制货币政策宽松空间。
• 无风险利率上升：利率市场化进程加速，货币市场基金、银行理财等产品的收益率上升，对A股市场形成压制。社会融资总额增速仍偏高，无风险利率难以回落。
• IPO扩容与市场结构变化：IPO重启将对成长股造成显著分流压力，优质成长股可能继续获得市场青睐，而伪成长股则面临较大挑战。
• 改革成为配置主线：三中全会明确了改革路线图，国企改革和上海试点成为核心线索，改革红利预期支撑市场主题投资。
• 外交与经济线索：军工与“两条丝绸之路”建设成为外交主线，铁路、化工、建材、地产、旅游、金融等行业有望受益。同时，温和通胀环境对基础消费品行业形成利好。
• 中美货币政策跷跷板效应：美国QE减码预期可能抑制国内紧缩力度，配合年初信贷高峰，形成短期行情支撑。

关键信息

一、通胀螺旋与货币紧缩

• 房价与劳动力价格未经历有效调整，导致通胀螺旋。
• 2013年房租上涨，预计2014年将引发居民收入增速上行，CPI中枢上移。
• SHIBOR利率走势与CPI高度一致，短端利率难以回落，压制A股估值。

二、无风险利率上升

• 货币市场基金、银行理财等产品收益率上升，冲击A股市场。
• 金融财富增速高于名义GDP和M2增长，导致资金分流。
• 无风险利率持续上行，压制权重板块，成长股面临分化。

三、IPO扩容与市场影响

• 2014年IPO重启，资金炒新成为常态，成长股面临显著压力。
• 若全年IPO融资及上市首日涨幅合计超过2000亿元，市场失血严重。
• 成长股行情难以持续，需增量资金入市和权重股下跌，条件苛刻。

四、改革成为配置主线

• 国企改革和上海试点是改革的核心线索，改革红利预期支撑市场。
• 国企改革具有多赢格局，可释放财政包袱、提高企业自主经营权。
• 上海作为改革试点，具备政策先行优势，有望带动区域经济增长。

五、外交与经济线索

• 军工与“两条丝绸之路”建设成为重要配置方向。
• 云南、广西、新疆、陕西、甘肃等沿边省份的化工、建材、地产、旅游、金融等行业将受益。
• 高铁作为“中国版的空中客车”，是“丝绸之路”建设的重要抓手，具备长期投资价值。

六、温和通胀环境

• CPI维持在3%以上，通胀中枢上移，对基础消费品行业有利。
• 2007年和2010年高通胀时期，纺织服装、农林牧渔、家用电器、商贸零售等行业表现较好。
• 通胀更多来自成本推动，而非需求拉动，对市场形成支撑。

七、市场节奏与行情预期

• 2014年A股缺乏系统性机会，更多呈现结构性行情。
• 明年1-2月为相对有利的时间窗口，配合信贷高峰和政策维稳预期。
• 3月后市场风险因素增加，行情可能受压制。

配置建议

• 改革线索：关注国企改革与上海试点，尤其是与国有资本管理体制改革相关的行业。
• 外交线索：布局军工及“两条丝绸之路”建设相关领域，如交通运输、化工、建材、地产、旅游、金融等。
• 经济线索：顺应温和通胀环境，关注纺织服装、农林牧渔、家用电器、商贸零售等受益于成本上涨的行业。

附：主要图表与数据

• 图表1：全球股市表现对比（2013年初=100）
• 图表2：中、美、东南亚GDP相对增速
• 图表3：国内房价走势
• 图表4：低端劳动力价格上涨趋势
• 图表5：房租与居民收入关系
• 图表6：SHIBOR利率与CPI走势
• 图表7：居民通胀预期
• 图表8：A股自由流通市值变化
• 图表9：社融增速与无风险利率关系
• 图表10：IPO融资与市场失血
• 图表11：三中全会国企改革相关内容
• 图表12：英国国企改革效果
• 图表13：丝绸之路受益行业
• 图表14：高铁与铁路建设前景
• 图表15：历史通胀时期行业表现

投资者注意

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策需结合自身风险承受能力与市场变化，谨慎操作。