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建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业在2015年11月23日至27日期间，整体表现呈现水泥价格持平、玻璃价格下跌、其他建材价格涨跌互现的特点。行业整体需求疲弱，但部分区域水泥市场仍存在结构性调整和整合预期，玻璃市场则因沙河价格快速下跌，对周边市场产生较大影响。

主要观点

水泥行业

• 价格表现：全国水泥平均价格环比持平，但各地区价格波动明显。其中，华东地区库存环比上升，而中南、西南地区库存环比下降。
• 库存情况：全国水泥库存环比下降0.24%，但部分区域如华北、华南、东北库存增加。
• 煤炭价格：秦皇岛中转煤价环比持平，但部分地区如山西优混、大同优混等煤价下降。
• 市场动态：
  • 华东地区水泥价格以稳为主，但部分企业因天气影响出货减少。
  • 北方地区受错峰生产政策影响，水泥需求明显减弱，部分企业进入休市阶段。
  • 华中、西南地区水泥价格小幅上涨，部分企业因环保因素停产，但随后逐步恢复生产。
• 行业整合：水泥行业持续的股权变化引发市场对供给端整合的期待。分析师将兼并重组分为两类：一是因同业竞争合并（如四川双马和华新水泥），二是因区域竞争导致的整合（如山水水泥、西部水泥和海螺水泥）。第一类为非市场化行为，协同效应有限；第二类则可能带来协同效应，如南方水泥整合浙江市场的例子。
• 未来预期：12月水泥仍为旺季，价格预计稳定；但明年第一季度价格将回落。分析师认为，水泥行业整合趋势将持续，尤其是两家央企（中国建材和中材集团）的整合，将成为明年重要主题。

玻璃行业

• 价格表现：全国玻璃均价环比下跌0.35元/重箱，主要城市价格跌幅在-1.45至+0.00元/重箱之间，其中北京跌幅最大。
• 库存情况：11月27日全国玻璃存货为3261万重箱，环比下降0.24%，但部分区域如华北、华南库存增加。
• 市场动态：
  • 沙河地区玻璃价格快速下跌，跌幅达70元/重箱，影响华东和华中市场。
  • 华东地区市场需求恢复有限，部分企业出货率在7-8成。
  • 华南地区库存略有上升，价格僵持，外贸订单减少。
  • 西北地区需求接近尾声，沙河价格变化对其影响较大。
• 产能变化：11月27日全国玻璃总产线347条，环比持平；中玻陕西一线350吨复产。

其他建材行业

• 价格波动：沥青、软泡聚醚价格下跌；PVC、纯MDI、聚合MDI价格上涨。
• 原材料价格：部分公司如东方雨虹、北新建材等原材料价格变动明显，影响成本结构。

关键信息

投资机会

• 主题投资：关注中国建材和中材集团的整合预期，建议配置祁连山、宁夏建材、天山股份。
• 业绩增长弹性：关注方兴科技、兔宝宝、长海股份等公司，因其具备转型预期或增长故事。
• 优质公司转型：建议关注中材科技、旗滨集团、龙泉股份、国统股份、秀强股份。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致行业整体需求疲软。
• 新投产能超预期：可能对价格形成压力。

市场表现与分析师

• 行业评级：维持“买入”评级。
• 分析师：
  • 邹戈（S0260512020001）：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士。
  • 谢璐（S0260514080004）：分析师，南开大学经济学硕士。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%至+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-5%至+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘5%以上。

重点跟踪公司估值（15E）

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