20210929-国元证券-大华股份-002236.SZ-事件点评_拟分拆华睿科技上市_强化可持续竞争优势_4页_1mb

大华股份拟分拆华睿科技上市事件总结

核心内容

大华股份（002236.SZ）宣布拟分拆其控股子公司华睿科技上市，此举旨在强化公司在机器视觉和工业移动机器人领域的技术实力，同时契合其创新业务布局。华睿科技专注于机器视觉、工业移动机器人产品及解决方案的研发、生产与销售，技术积累深厚，已成功应用于物流、3C制造、光伏、锂电、纺织等多个行业。

主要观点

• 分拆上市的动因：通过分拆上市，华睿科技将获得更强的融资能力和品牌效应，进一步提升技术研发与市场拓展能力，从而构建可持续竞争优势。
• 业务布局与增长：华睿科技是公司重点布局的创新业务之一，2021年上半年创新业务收入达11.97亿元，同比增长94.25%。公司计划利用资本市场推进智能制造，深化与制造业的融合。
• 市场前景广阔：中国机器视觉市场增速显著，2018-2020年CAGR达19.02%，全球市场规模亦保持14.48%的复合增速。随着《中国制造2025》战略的推进，市场潜力巨大。
• 估值参考：奥普特作为国内较早进入该领域的企业，其PE主要运行在80-120倍之间，显示市场对其技术实力的认可。华睿科技依托大华的资源优势，未来有望获得较高的市场估值。

关键信息

公司概况

• 华睿科技专注于机器视觉、工业移动机器人产品及解决方案。
• 已成功应用于物流、3C制造、光伏、锂电、纺织等多个行业。
• 拥有坚实的研发团队和技术平台优势。

分拆上市意义

• 提升多渠道融资能力，强化品牌效应。
• 加强资源整合与产品研发能力，形成可持续竞争优势。
• 推动智能制造发展，助力制造业数字化、智能化升级。

市场与行业前景

• 全球机器视觉市场规模2020年达107亿美元，近5年复合增速14.48%。
• 中国市场是全球增长最快的市场之一，2018-2020年CAGR达19.02%。
• 政策支持（如《中国制造2025》）将促进本土企业快速发展。

投资建议与盈利预测

• 目标价：32.12元，对应2021年目标PE为22倍。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为325.52亿、390.07亿、457.19亿元；归母净利润分别为43.72亿、53.44亿、66.40亿元；EPS分别为1.46元、1.78元、2.22元。
• PE预测：2021年PE为15.97倍，2022年为13.07倍，2023年为10.52倍。
• 归母净利润CAGR：19.38%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将优于上证指数20%以上。

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复。
• 与中国移动战略合作进展低于预期。
• 企业数字化改造需求释放不及预期。
• 海外市场拓展不及预期。
• 创新业务发展不及预期。
• 市场竞争加剧。

基本数据

• 52周最高/最低价：26.7元 / 18.29元。
• A股流通股：1959.61百万股。
• A股总股本：2995.58百万股。
• 流通市值：45678.39百万元。
• 总市值：69826.96百万元。

财务预测

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨幅介于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨幅介于上证指数±5%之间。
• 中性：预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内股价跌幅劣于上证指数5%以上。

报告作者

• 耿军军：分析师，执业证书编号S0020519070002，电话021-51097188-1856，邮箱gengjunjun@gyzq.com.cn
• 陈图南：分析师，执业证书编号S0020521090001，电话021-51097188，邮箱chentunan@gyzq.com.cn

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