20181110-财通证券-铝业周报_铝价底部震荡_关注减产进展_12页_1mb

铝业周报总结

核心内容

本周铝行业整体呈现底部震荡态势，铝土矿、氧化铝、电解铝及预焙阳极等主要产品价格和盈利情况均有所波动，库存变化反映供需关系的调整。同时，行业政策、国际形势及公司动态对市场情绪和投资逻辑产生影响，投资建议为“增持”。

主要观点

铝土矿

• 国内供应紧张：环保压力常态化，山西、河南、贵州等地持续受到环保督察影响，供应紧张局势未见明显缓解。
• 价格高位运行：国产矿价格维持高位，山西和河南地区主流价格在370-520元/吨，贵州地区价格在250-280元/吨。
• 进口矿增量有限：中铝集团在几内亚的Boffa项目已动工，预计进口矿数量将逐步增加，但短期内仍难以缓解国内短缺。

氧化铝

• 价格稳中有涨：本周氧化铝价格周度上涨0.16%，做市与刚需价差明显。
• 成本支撑与减产预期：成本高位叠加供给短缺，或支撑价格上行，但铝厂规模性减产可能限制涨幅空间。
• 出口市场表现：10月份出口市场保持强劲，但国际价格低迷影响出口订单。

电解铝

• 供需双弱：电解铝开工率下降，产量环比减少，库存持续下降，显示市场供应偏紧。
• 成本压力大：原材料成本高位运行，行业整体亏损，铝价受成本和需求影响维持区间震荡。
• 政策影响有限：采暖季限产政策未显著影响供给，但下游需求疲弱，铝价偏弱运行。

预焙阳极

• 价格维稳：主流价格保持稳定，但成本支撑有限。
• 需求受压：铝价下跌与成本上移共同作用，导致下游铝企减产预期增强。
• 关注政策执行：下周采暖季政策执行情况将影响市场走势。

关键信息

• 铝价震荡：本周铝价在13800-14000元/吨区间震荡，库存下降，但需求疲弱。
• 成本分化：按市场价格计算，10月全行业加权平均成本为15200元/吨，按内部价格计算为14600元/吨，成本结构呈现两极分化。
• 库存变化：国内铝锭库存降至141.45万吨，库存去化天数为159天，显示市场供应偏紧。
• 进口矿情况：10月份中国进口铝土矿消费量环比增加3.1%，几内亚仍是最大来源国。
• 出口市场：10月份氧化铝出口量与9月份大致持平，出口目的地扩展至冰岛和喀麦隆。

推荐标的

• 氧化铝逻辑：中国铝业、云铝股份、南山铝业
• 电解铝逻辑：云铝股份、神火股份、中国铝业、南山铝业
• 预焙阳极龙头：索通发展
• 自备电政策逻辑：云铝股份、神火股份

风险提示

• 政策落地不及预期：环保限产、减产政策执行力度不足可能影响供需格局。
• 宏观经济持续下滑：下游需求疲软、贸易战加剧，可能对铝价形成持续压力。

行业评级

• 行业评级：增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

公司评级

• 买入：中国铝业、南山铝业
• 增持：云铝股份、神火股份、索通发展
• 中性：未明确提及
• 减持：未明确提及
• 卖出：未明确提及

总结

铝行业在环保压力、成本上涨及下游需求疲软的多重因素影响下，整体呈现底部震荡格局。铝土矿供应紧张，价格维持高位；氧化铝价格稳中有涨，但受减产预期限制涨幅空间；电解铝供需双弱，库存下降，但成本压力仍大；预焙阳极价格维稳，需求受铝价下跌影响。投资建议以“增持”为主，重点关注氧化铝和电解铝板块，以及具备自备电政策优势的公司。风险方面，需关注政策执行力度及宏观经济走势。