银行行业：银行理财怎么投股票？-20181110-天风证券-18页-2mb

银行理财投资股票模式分析总结

核心内容

银行理财投资股票面临两大历史痛点：“不能投”和“不擅长”。随着监管政策的调整，这两个痛点已逐步得到解决，但银行在权益类资产投资上的能力仍需提升。当前，银行理财主要通过三种方式投资股票：投顾式委外、产品式委外和仅通道。未来，随着理财子公司成立，投资模式将向更加自主化、多元化发展。

主要观点

1. 理财投资股票的两大痛点

• 不能投：受资管新规和监管规则限制，银行理财不能直接或间接投资股票、基金、未上市股权，除非是面向高净值客户。
• 不擅长：银行固有投资能力在权益类资产上存在局限，且理财产品整体风险偏好较低，不适宜高波动性资产配置。

2. 当前理财投资股票的三种模式

• 投顾式委外：通道与投资顾问由不同机构提供，各自职责明确，常见于高净值客户理财。
• 产品式委外：通道与投顾由同一家机构提供，便于管理，费用较低。
• 仅通道：银行具备一定的主动管理能力，或配置比例较低，仅通过通道投资。

关键信息

1. 各银行理财投资股票的特点

2. 理财投股票模式变化趋势

• 短期：通道服务对象从私募理财转向公募理财，理财子公司成立后将逐步收缩。
• 中期：理财对投顾的需求将扩大，尤其是随着净值化转型和客户风险偏好的提升。
• 长期：银行理财将逐步摆脱委外依赖，以复制指数或购买ETF等方式起步，后期发展为具备主动管理能力。

投资建议

• 随着理财投权益限制的放松和客户风险偏好的提升，股市或将迎来增量资金。
• 客户流转将导致理财行业洗牌，头部银行（如工行、招行、光大、中信）在净值型产品和权益投资方面具备先发优势。

风险提示

• 非保本理财规模增速不及预期。
• 理财子公司成立进展迟缓，可能影响理财投股票的进程。

重点标的推荐

图表目录（摘要）

• 图1：一般个人客户在理财产品资金余额中占比较高
• 图2：投顾式委外模式
• 图3：光大银行“阳光资产配置计划——增利组合”示例
• 图4：产品式委外模式
• 图5：仅通道模式
• 图6：光大银行同享二号境内资产配置
• 图7：光大银行同享二号净值变化
• 图8：光大银行资产配置计划（3Q18）
• 图9：工行净值型产品（混合型均衡收益）净值走势
• 图10：工行净值型产品（可转债）净值走势
• 图11：工行全球稳健系列（港股通专项）净值走势
• 图12：工行尊享系列（价值精选主题）净值走势
• 图13：中信银行睿赢成长系列业绩表现
• 图14：理财细则前投资权益规则
• 图15：理财细则后投资权益规则

结论

银行理财投资股票的模式正经历从“不能投”到“能投”，从“不擅长”到“逐步改善”的转变。随着理财子公司逐步成立，银行理财将拥有更自主的权益类资产配置能力，但短期内仍需依赖投顾和通道。未来，理财行业将出现洗牌，头部银行因在净值型产品和权益投资方面具备优势，或将占据主导地位。