20180820-新时代证券-大族激光-002008.SZ-2018H1点评_消费电子大客户影响短期业绩_多领域发展助推平台型企业_4页_883kb

报告摘要

大族激光2018H1点评总结

核心内容概述

大族激光2018年中报显示，公司上半年营收和归母净利润分别为51.07亿元和10.19亿元，同比增长-7.8%和11.4%。扣非后净利润下滑12.3%，同时预告2018Q3净利润增长0-30%（中位数20%）。尽管受到消费电子大客户收入确认节奏的影响，公司单二季度营收和净利润分别下滑14.9%和14.2%，但显示面板、新能源等非A领域收入保持较高增速，预计公司将在多领域协同发展下，逐步转型为高端装备平台型企业。

主要观点

1. 多领域发展助力业绩稳定

小功率激光装备：2018H1收入28.84亿元，同比下降23%。其中，非A领域收入17.84亿元，同比增长56%，显示面板和新能源电池装备成为增长主要驱动力。
大功率激光装备：2018H1收入11.95亿元，同比增长26%。随着激光器国产率和行业渗透率提升，公司预计未来高性价比激光装备需求将快速增长，进一步提升盈利水平。
专用设备：PCB设备取得订单13亿元、收入6.76亿元（+78%），高端装备如LDI、手臂式八倍密度测试机、自动化组装设备等实现批量销售，UV软板切割设备通过大客户测试，成为新的增长点。

2. 财务表现

营收与净利润：预计2018-2020年营业收入分别为148.61/194.97/250.94亿元，归母净利润分别为21.74/27.84/35.54亿元，复合增速约29%。
毛利率与净利率：毛利率稳定在40%左右，净利率保持在14%左右，盈利能力良好。
ROE：2018E ROE为24.0%，预计未来三年持续维持在23.7%-24.0%之间。
估值指标：2018E P/E为21.58倍，P/B为5.25倍，EV/EBITDA为16.3倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

3. 投资评级

分析师维持“推荐”评级，认为公司具备较强的多领域发展能力和平台型企业潜力，未来业绩增长可期。

关键信息

风险提示：技术研发进度较慢，消费电子领域占比较高，可能影响短期业绩表现。
市场数据：2018年8月20日收盘价为43.97元，总市值469.19亿元，流通市值436.58亿元，近3月换手率104.72%。
财务预测：公司未来三年营收和净利润持续增长，且现金流状况良好，经营活动现金流逐年提升。
行业趋势：2018年中国激光设备市场规模预计超过600亿元，同比增长超20%，公司有望受益于行业增长。

财务摘要

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	6959	11,560	14,861	19,497	25,094
净利润(百万元)	754.3	1,665	2,174	2,784	3,554
毛利率(%)	38.2	41.3	40.3	38.8	38.3
净利率(%)	10.8	14.4	14.6	14.3	14.2
ROE(%)	13.6	23.5	24.0	23.9	23.7
EPS（元）	0.71	1.56	2.04	2.61	3.33
P/E（倍）	62.20	28.18	21.58	16.85	13.20
P/B（倍）	8.84	6.72	5.25	4.08	3.16