20220306-西部证券-化工行业周报_关注煤油比价和东西部煤价差双重套利逻辑_57页_2mb

化工行业周报总结（20220228-20220306）

核心内容

1. 双重套利逻辑：重点关注煤油比价和东西部煤价差的套利机会。国际油气价格因地缘政治影响持续上涨，而国内煤炭价格受政策控制，煤化工企业成本优势明显。特别是新疆自产煤炭成本低至100元/吨，外购成本不到400元/吨，而东部外购煤炭现货价格超过1000元/吨，东西部煤化工企业成本差异显著。

2. 资源再定价趋势：随着碳中和、能耗双控等政策的推进，资源端优势将更加凸显。未来5-10年，资源禀赋领先的企业（尤其是地方国企）在煤化工、磷化工、盐化工等行业中将具备更强的竞争优势。

3. 投资建议：

   • 推荐资源优势企业，包括磷肥、钾肥等农化资源品公司，如云天化、湖北宜化、兴发集团、亚钾国际等；
   • 推荐高电耗一体化公司，如中泰化学、新疆天业、合盛硅业等；
   • 推荐西部低价资源套利企业，如广汇能源、宝丰能源等；
   • 强烈建议关注磷化工，其已回归性价比区间，未来有望受益于春耕旺季和出口政策松绑。

4. 行业跟踪重点：

   • 轮胎行业：短期利空不改长期价值，预计2022年将迎来四重收益，包括业绩回暖、产能扩张、海外市场利润提升、竞争格局优化。
   • 农化行业：粮价维持高位，带动化肥需求和价格上行，磷化工、钾肥、尿素等产品价格稳步上升，国内企业具备提价空间。
   • 磷化工：产业链需求向上传导，看好具备资源禀赋的企业，如湖北宜化、云天化等。随着磷酸铁锂需求上升，磷化工企业有望受益。

主要观点

• 煤化工成本优势显著：受国际油气价格高企影响，煤化工产品性价比提升，西部企业具备明显成本优势，尤其在自有煤炭、自备电厂和高电耗化工方面。
• 磷化工进入景气周期：草甘膦因拜耳维修而价格上涨，磷肥在淡季仍保持坚挺，化肥出口禁令带来的价差有望在春耕后缓解，推动农化行业持续走强。
• 轮胎行业布局良机：短期利空不改长期趋势，出口、原材料、海运等因素逐步缓解，有望迎来戴维斯双击，建议关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等企业。
• 资源属性化趋势明显：随着碳中和政策推进，工业硅、电石等传统行业逐渐向资源属性化转变，具备资源优势的企业更具投资价值。
• 新能源带动磷化工需求：磷酸铁锂需求增长推动磷化工产业链向上传导，重点关注磷矿石、工业一铵、黄磷等环节的供需变化。

关键信息

• 价格变化：

  • 本周国际原油价格全面上涨，Brent原油周均价110.69美元/桶，环比上涨10.19美元/桶。
  • 本周国内动力煤价格维持稳定，秦皇岛（Q5500）动力煤周均价940元/吨，微降27.14元/吨。
  • 石脑油、混合碳四、甲醇等产品价格涨幅显著，分别为13.3%、12.5%、39.3%。
  • 醋酸、二氯甲烷、氟虫腈原药等产品价格下跌，跌幅分别为12.2%、9.5%、7.7%。
  • 磷化工产品如磷酸一铵、复合肥价格上行，磷矿石价格稳定，黄磷价格理性回落。

• 价差变化：

  • **乙二醇（煤制）**价差涨幅达172.7%；
  • 丙烯酸乙酯、二甲醚、R32、甲醇等价差显著上升；
  • 乙烯裂解、涤纶FDY现金流利润、丁二烯等价差大幅下跌。

• 重点关注企业：

  • 资源型企业：广汇能源、宝丰能源、中泰化学、新疆天业、湖北宜化、合盛硅业；
  • 磷化工企业：云天化、湖北宜化、兴发集团；
  • 轮胎企业：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、三角轮胎；
  • 农化企业：云图控股、盐湖股份、扬农化工、广信股份、利尔化学。

风险提示

• 安全事故影响开工；
• 技术路线快速迭代；
• 环保政策变化。

行业趋势与展望

• 库存周期进入价格防守期：化工行业利润将更多向上游资源型企业倾斜，建议关注具备资源储备和成本控制能力的企业。
• 为资源再定价：未来5-10年，资源端将成为化工行业投资的核心逻辑。
• 轮胎行业拐点将至：随着原材料、海运、芯片等限制因素缓解，国内轮胎行业有望迎来业绩回暖和估值修复。
• 磷化工景气周期开启：随着春耕需求释放和出口政策预期放宽，磷化工企业盈利有望持续提升。
• 新能源带动产业链升级：磷酸铁锂需求上升推动磷化工企业向新能源领域延伸，形成资源+新能源的双重增长逻辑。

投资策略

• 关注β修复与α挖掘：在库存周期后半段，侧重寻找具备资源禀赋和成长潜力的标的；
• 重点布局：磷化工、煤化工、轮胎、可降解塑料、氢能、生物合成等；
• 长期逻辑：随着双碳政策推进，资源属性化和新能源需求将推动化工行业进入新的增长周期。

附：主要化工品价格与价差变化

结论

2022年H1，化工行业利润将更多向上游资源型企业倾斜，重点关注磷化工、煤化工、轮胎、可降解塑料等具备资源禀赋和成长潜力的行业。随着国际油价上涨、国内煤炭价格控制、以及新能源需求增长，资源属性化趋势将更加明显，建议投资者把握资源再定价的长期逻辑，关注具备成本优势、资源储备、产能扩张等综合优势的企业。