20220417-西部证券-化工行业周报_氯碱的出口套利窗口正在打开_56页_2mb

氯碱出口套利窗口打开及化工行业周报总结

核心结论

氯碱的出口套利窗口正在打开。4月13日，欧洲PVC现货报价上涨至2000欧元，而FOB至欧洲的价格约为2000美金，国内价格为1414美金，国内外价差达648美金，较2019年同期扩大。能源成本上升和海运费下降是推动出口套利的关键因素。我们预计Q2海运指数在供需双弱背景下将继续下行，为氯碱等高能耗化工品出口提供有利条件。

建议关注：湖北宜化、鄂尔多斯、中泰化学、新疆天业等企业。此外，从中期投资策略来看，推荐四大方向：交易滞涨（农化）、稳经济、电价套利、产能转移。

主要观点

1. 农化线条

• 疫情防控刺激粮食需求，带动化肥行业进入景气周期。
• 磷肥、钾肥、氮肥分别推荐云天化、湖北宜化、兴发集团；盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔；四川美丰、湖北宜化。
• 磷肥和钾肥兼具资源属性与需求关联性，攻守兼备。

2. 稳经济

• 国内经济增速压力加大，但疫情清零政策为稳经济提供支撑。
• 建议关注纯碱（远兴能源、三友化工、湖北双环）、氯碱（湖北宜化、中泰化学）、钛白粉（龙佰集团）等。

3. 电价套利

• 海外电价升至2-3元/度，而国内西部企业自发电成本仅1-2毛/度，存在明显套利空间。
• 建议关注单位产值高电耗的化工品，如电石、黄磷、烧碱、工业硅、合成氨。
• 推荐广汇能源、合盛硅业、湖北宜化、中泰化学、新疆天业等企业。

4. 产能转移

• 欧洲能源危机可能促使化工产能向中国转移，国内具备产业链优势。
• 若中国产业链恢复滞后，全球滞涨风险将加剧。

关键信息

价格与价差变化

• 价格涨幅前三：

  • 甲酸：+30.1%
  • 硫酸：+8.4%
  • Henry天然气：+8.1%

• 价格跌幅前三：

  • DMF：-11.3%
  • 国内天然气：-8.1%
  • 四氯乙烯：-7.7%

• 价差涨幅前三：

  • R134a：+77.3%
  • 环氧乙烷：+46.1%
  • 丙烯酸丁酯：+37.5%

• 价差跌幅前三：

  • 磷酸一铵：-103.2%
  • 涤纶POY：-36.0%
  • 尿素：-28.6%

重点推荐公司

• 轮胎行业：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、三角轮胎
• 农化行业：云天化、湖北宜化、兴发集团、盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔、四川美丰、新洋丰、云图控股、扬农化工、广信股份、利尔化学
• 氯碱行业：湖北宜化、中泰化学、新疆天业、鄂尔多斯
• 煤化工：宝丰能源、华鲁恒升

行业跟踪

轮胎行业

• 轮胎行业迎来年度级别布局机会，短期利空不改长期价值。
• 有望获得四重收益：业绩回暖、产能扩张、海外市场利润回升、竞争格局优化。
• 建议关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等公司。

农化行业

• 粮价维持高位，带动化肥行业进入景气周期。
• 国际化肥价格快速上涨，与国内价差拉大，国内企业具备提价空间。
• 重点推荐磷肥、钾肥、氮肥及复合肥企业，如云天化、湖北宜化、盐湖股份等。

磷化工行业

• 磷化工产业链需求向上传导，看好具备资源禀赋的企业。
• 磷矿石、黄磷、磷酸等产品价格上行，需求向新能源市场延伸。
• 推荐云天化、湖北宜化、兴发集团等公司。

风险提示

• 安全事故影响开工；
• 技术路线快速迭代；
• 环保政策变化。

附录：相关研究

• 化工：气凝胶—最高效隔热材料，契合碳中和节能大趋势；
• 化工：供需双弱下的危与机—化工行业周报（20220404-20220410）；
• 化工：生物柴油和EVA价格上行，专题推荐吸附法盐湖提锂—化工新材料行业周报（20220404-20220410）。

图表摘要

• 图1：西部化工行业指数为112.66，环比下降0.31%，同比上涨10.53%。
• 图2：国际原油价格略降。
• 图3：动力煤价格持平。
• 图4：天然橡胶现货市场价下降。
• 图5：国内轮胎开工率提升。
• 图6：国内乘用车3月销量同比-0.51%。
• 图7：国内商用车3月销量同比-43.23%。
• 图8：农药原药指数上行。
• 图9：除草剂指数上行。
• 图10：杀虫剂原药指数下行。
• 图11：杀菌剂指数上行。
• 图12：草甘膦、草铵膦价格上行。
• 图13：联苯菊酯、氯氰菊酯价格持平。
• 图14：代森锰锌价格企稳。
• 图15：氯化钾价格小幅下行。
• 图16：尿素价格小幅下行。
• 图17：磷酸一铵价格企稳。
• 图18：复合肥价格小幅上行。
• 图19：玉米价格企稳、大豆价格上行。

表格摘要

• 表1：本周价格涨幅居前的化工品（如甲酸、硫酸、Henry天然气）；
• 表2：本周价差涨幅居前的化工品（如R134a、环氧乙烷、丙烯酸丁酯）；
• 表3：本周涨跌幅居前的个股；
• 表4：本周换手率偏离较大的个股；
• 表5：附表：主要化工品价差追踪。

投资策略总结

• 短期：关注出口套利、原材料下行、汽车下游回暖、疫情好转、中美缓和、CPI上行、双碳供给收缩、双碳需求拉动。
• 中期：关注资源再定价、盈利中枢上行、估值修复、行业周期转换。
• 推荐主线：
  • 出口套利：氯碱、磷肥、钾肥；
  • 电价套利：高电耗化工品；
  • 产能转移：欧洲能源危机下的机会；
  • 行业周期：农化、轮胎、复合肥等。

重点推荐公司分析

总结

本报告指出，氯碱出口套利窗口正在打开，国内外价差扩大，运输成本下降，为出口提供机会。同时，农化、稳经济、电价套利、产能转移是当前化工行业投资的四大主线。在地缘政治和能源危机背景下，国内具备资源和成本优势的企业有望受益，尤其是磷肥、钾肥、氯碱、轮胎等板块。建议投资者关注具备资源禀赋、成本优势、产能扩张潜力的优质标的，如湖北宜化、中泰化学、新疆天业、玲珑轮胎、赛轮轮胎等。