20230503-国海证券-天融信-002212.SZ-2023年一季报点评报告_新方向布局基本完成_业绩增长持续提速_8页_587kb

报告总结：天融信（002212）2023年一季报点评

• 公司评级：买入（首次覆盖）
• 关键财务表现：
  • 2023Q1营收469亿元，同比增长2381%；净利润亏损0.91亿元，但符合市场预期。
  • 收入增速环比显著提升，从2022Q4的604%继续加速，得益于增长韧性。
  • 经营性现金流同比增长8151%，改善显著。
• 投资分析：
  • 费用控制效果好：Q1销售、管理、研发费用率同比大幅下降，预计全年费用增长可控。
  • 公司设定2023年营收增长30%目标，网络安全市场恢复，蕴含增长弹性。
  • 密码领域政策支持（《商用密码管理条例修订草案》通过），公司有完整密码产品体系和新投资布局，预计将迎新机遇。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为420/568/735亿元，EPS0.35/0.48/0.62元/股，当前PE分别为33.42/24.72/19.11倍。
• 风险：宏观经济、政策执行、竞争加剧、季节性波动等。