20190903-兴业证券-通信行业点评报告：5G盛大启幕，行业蓄力待发_14页_990kb

通信行业2019上半年总结及投资策略

核心内容概述

2019年上半年，通信行业整体收入与2018年同期持平，但净利润显著增长，主要得益于中兴事件影响的消退及5G建设的初步推动。尽管光纤光缆板块因市场饱和导致业绩承压，但设备商、射频器件及IDC子行业表现亮眼，成为行业增长的主要驱动力。

主要观点

• 行业整体业绩承压：通信行业整体收入在2019年上半年保持稳定，但剔除联通、中兴后，行业景气度有所下滑，主要受光纤光缆供过于求影响。
• 5G板块崭露头角：5G网络建设已初见成效，带动设备商、射频器件及IDC等子行业业绩提升，成为行业复苏的重要引擎。
• 4G网络持续扩容：为应对流量增长压力，运营商持续推动4G网络建设，为5G的后续发展奠定基础。
• 投资策略聚焦三大主线：网络设备、终端、应用是当前通信行业投资的核心方向，预计将在下半年迎来更大发展机遇。

关键信息

1. 上半年业绩表现

• 收入增长：2019年二季度通信行业收入同比增长1.3%，扭转了第一季度的下滑趋势。
• 剔除联通、中兴后：行业收入同比增速为-5.8%，净利润同比增速为-9.6%，主要受光纤光缆板块拖累。
• 设备商、射频器件、IDC板块：表现优异，收入与利润增长明显，受益于中兴事件的改善及5G建设的推动。

2. 4G稳步推进，5G吹响号角

• 流量增长推动4G扩容：中国联通、中国移动等运营商持续推进4G网络建设，以应对流量激增。
• 5G建设全面加速：2019年6月6日5G牌照发放后，三大运营商资本开支上调，预计全年基站建设数量将达16万站，2020年有望突破80万站。
• 共建共享影响有限：尽管共建共享节约了部分资本开支，但实际影响远小于预期，不会显著削弱行业增长。

3. 投资策略

3.1 网络设备侧

• 5G建设驱动设备需求：2019年无线侧支出同比增长20%，下半年或环比提升25%。
• 重点推荐公司：中兴通讯、深南电路、中际旭创、天孚通信、新易盛、光环新网、英维克。
• 技术发展推动增长：5G主设备、PCB、光模块、基站制冷等领域将迎来爆发式增长。

3.2 终端侧

• 5G换机潮开启：中兴、华为等厂商推出5G手机，推动行业进入上升周期。
• 投资机会集中在：泛射频器件、电磁屏蔽件、LCP传输线等。
• 重点推荐公司：信维通信，维持“审慎增持”评级。

3.3 应用侧

• 应用驱动5G发展：运营商需寻找可落地的5G应用以推动网络建设。
• 重点应用领域：视频会议、视频直播、云游戏等，部分应用已具备爆发潜力。
• 重点推荐公司：亿联网络、二六三，维持“审慎增持”评级。

风险提示

• 毛利率下滑风险：运营商可能将盈利压力传导至设备商供应链。
• 贸易战风险：华为进入实体名单事件可能影响行业稳定性。
• 经济增长乏力风险：企业IT投入受压，可能影响通信及IDC需求。

总结

2019年上半年，通信行业在中兴事件影响消退和5G建设初步启动的背景下，呈现结构性复苏态势。设备商、射频器件及IDC板块表现突出，成为行业增长的主力。随着下半年5G建设规模扩大，行业有望全面回暖。投资策略建议关注网络设备、终端及应用三大主线，把握5G带来的发展机遇。同时，需警惕运营商盈利压力、贸易战及经济增长放缓等潜在风险。