20240930-财通证券-老铺黄金-06181.HK-_饰品_公司深度研究报告_古法金奢侈品先行者_产品渠道铸造品牌势能_25页_1mb

老铺黄金深度研究报告总结

核心观点：
老铺黄金（06181）作为古法金行业的先行者，专注高端市场，凭借差异化定位和产品优势，品牌势能持续提升。预计2024-2026年实现归母净利润高速增长，首次覆盖给予“增持”评级。

公司概况

成立于2009年，是国内率先推广“古法黄金”概念的品牌，2023年营收达318亿元，同比增长1456%，归母净利润41.6亿元，同比增长340.4%。业绩增长主因金价上涨、品牌扩张及产品结构调整。

行业前景

古法黄金市场高速增长，2023年规模达1573亿元，预计2023-2028年CAGR为218%，2028年市场规模将达4214亿元。高净值人群对黄金投资偏好增强，对日用奢侈品消费趋于谨慎，黄金逐步替代传统奢侈品地位。

核心优势

• 差异化定位：深耕古法金制作技艺，产品兼具材质价值和文化内涵，工艺复杂，进入壁垒高。
• 品牌赋能：门店布局高端商业中心，打造原创文房场景体验，以纯手工高定模式强化品牌调性。
• 门店模型：单店营收出色，净利率达18.5%，投资回收期约9.7个月，扩张策略聚焦高客单价、高品质运营。

增长驱动

1. 用户破圈：高净值人群渗透率提升（2022年约57%），年轻消费者接受度上升，年消费30万+客群贡献率由22.6%增至26.7%。
2. 单店提升：2024年上半年单店营收同比增104.2%，成熟门店潜力巨大。
3. 门店扩张：未来两年计划开13家店，未来三年内地门店数有翻倍空间。

投资建议

预计2024-2026年归母净利润达100.6/143.5/181.8亿元，同期PE为196/138/109倍，首次给予“增持”评级。

风险提示

• 金价大幅波动风险；
• 开店进度不及预期；
• 古法金竞争加剧；
• 限售股解禁。

整体分析：老铺黄金作为古法金稀缺标的，得益于工艺护城河和奢侈品级品牌定位，具备较强的增长可持续性和市场拓展潜力。