20181127-西南证券-工业企业利润_企业盈利能力将持续走弱_4页_815kb

企业盈利能力将持续走弱总结

核心内容

本报告指出，当前企业盈利能力持续走弱，主要受需求疲软和工业品价格涨幅收窄的影响。统计局数据显示，10月份工业企业实现利润总额5480亿元，同比增长3.6%，增速较9月份放缓0.5个百分点。国有企业与股份制企业盈利增速明显放缓，其中国有企业利润总额当月同比下跌8.3%，增速较9月大幅放缓6.4个百分点；股份制企业利润总额当月同比增速由10.8%下行至5.1%，放缓5.7个百分点。私营工业企业盈利增速则有所提升，达到9.3%。

主要观点

• 需求走弱：前期紧信用政策导致终端需求持续疲软，叠加外需放缓，工业企业需求增速持续回落。
• 工业品价格涨幅收窄：受基数效应影响，工业品价格同比涨幅收窄，进一步抑制盈利增长。
• 库存与应收账款：企业库存仍处弱势，10月产成品库存同比上涨9.5%；应收账款同比上涨10.9%，显示企业金融风险持续上升。
• 三费刚性：在需求下行环境下，销售费用、管理费用和财务费用保持刚性增长，成为私营企业盈利下行的主要原因。
• 政策效果有限：尽管近期政策向稳增长方向转变，但在基建投资上发力，但政策见效存在时滞，短期内经济下行趋势未变。
• 民营企业信用风险：定向支持民营企业融资政策虽能缓解信用风险，但难以实现趋势性改善，企业亏损面未有效收窄。

关键信息

• 工业企业利润总额：10月为5480亿元，同比增长3.6%。
• 国有企业利润总额：10月同比下跌8.3%，增速较9月放缓6.4个百分点。
• 股份制企业利润总额：10月同比增速由10.8%下行至5.1%，放缓5.7个百分点。
• 主营业务收入：1-10月累计同比增长9.3%，10月当月同比增长8.3%，增速偏弱。
• 行业表现：有色行业利润总额前10个月同比下跌20.1%，钢铁行业则同比上涨63.7%。
• 金融风险：企业应收账款同比上涨10.9%，显示金融风险持续上升。
• 投资建议：建议持有高评级信用债和城投债，以规避企业信用风险。

行业与公司评级

分析师信息

• 分析师：杨业伟
• 执业证号：S1250517050001
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联系人信息

• 张伟
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