20250622-华源证券-银行负债情况点评_四大行一般存款压力有多大_6页_1mb

四大行一般存款压力分析总结

核心内容概述

本文分析了四大行在当前低利率环境下所面临的存款增长压力，指出其主要依赖同业负债和央行借款来支撑资产扩张，并对债券市场及信用债的投资策略进行了展望。

主要观点

存款增速持续低迷

• 一般存款增速下降：2024年4月，利率自律机制禁止手工补息高息揽储，导致四大行一般存款增速由10.2%快速降至4.4%。
• 2025年5月数据：截至2025年5月末，四大行一般存款增速为5.8%，明显低于中小型银行的9.4%，存款压力较大。
• 利率下行趋势：主要银行三年定期存款平均利率仅为1.75%，进一步压缩了银行的利差空间。

负债结构变化

• 负债来源多元化：2025年前5个月，四大行负债规模增量达8.46万亿元，其中一般存款增量仅3.11万亿元，占比36.8%。
• 同业负债占比高：相较之下，中小型银行一般存款占比达88.4%，说明四大行对同业负债及央行借款依赖显著增强。

债券投资扩张

• 债券投资增速高：四大行债券投资增速高达17.8%，远高于中小型银行的15.2%，显示出其对资产规模扩张的重视。
• 央行宽松政策影响：Q2央行明显宽松，压低债券收益率，支撑大行扩张债券投资规模及债市加杠杆。

债市风险与监管

• 债市杠杆高位：债市质押式回购日成交金额大幅上升，6月20日利率中长债基平均久期达5.0年，债市杠杆升至历史高位。
• 监管政策风险：若央行收紧资金面，债市易出现调整，且银行自营投资债券及债基的监管政策可能收紧。

投资策略建议

• 推荐长久期信用债：在低利率环境下，收益率2%以上的长久期城投债及银行资本债更具吸引力。
• 关注港股银行：境内低利率可能驱动高股息标的估值上升，港股银行值得关注。
• 信用利差压缩预期：中低评级信用债利差可能进一步压缩，需珍惜仅存的信用利差。

关键信息

存款利率变化

• 2025年5月，主要银行三年定期存款利率为1.25%，五年期为1.3%。
• 2024年4月利率自律机制改革后，存款利率持续下调。

债券市场动态

• 10Y及30Y国债收益率：接近历史新低，投资利率债性价比偏低。
• DR001利率：2025年Q2常低于1.4%，显示资金面宽松。
• 质押式回购日成交金额：接近历史极值，显示债市杠杆高企。

银行负债结构对比

• 四大行负债增量：2025年前5个月为8.46万亿元，其中同业负债及央行借款占比高。
• 中小型银行负债增量：主要依赖一般存款，占比达88.4%。

风险提示

1. 债市杠杆高位：若央行收紧资金面，债市可能面临调整。
2. 监管政策变化：银行自营投资债券及债基的监管政策可能收紧。
3. 中美贸易政策：若美对华关税进一步下调，出口超预期可能影响债市。

图表概览

• 图表1：中国银行存款挂牌利率变化，显示利率持续下行趋势。
• 图表2：各类型银行一般存款增速走势，显示四大行增速低于中小型银行。
• 图表3：四大行与中小型银行非银同业存款余额走势，显示四大行依赖同业负债。
• 图表4：各类型银行负债及一般存款增量情况，显示四大行一般存款占比下降。
• 图表5：各类型银行债券投资余额增速走势，显示四大行债券投资增速显著。
• 图表6：DR001及DR007利率走势，显示资金面宽松。
• 图表7：债市质押式回购日成交金额走势，显示杠杆高企。
• 图表8：利率中长债基平均久期走势，显示久期持续上升。
• 图表9：10Y及30Y国债收益率走势，显示收益率接近前低。
• 图表10：主要银行三五年定期存款利率与5Y高等级信用债收益率走势，显示利差缩小。

结论

四大行在低利率环境下面临显著的存款增长压力，主要依赖同业负债和央行借款支撑资产扩张。同时，央行宽松政策压低了债券收益率，加剧了收益倒挂问题。建议投资者关注长久期信用债及港股银行，同时警惕债市杠杆及监管政策变化带来的风险。