证券：当下环境是否支持一轮较大级别的券商行情？_15页_1mb

宏观经济环境：当前CPI、PPI同比下行，工业利润同比降幅逐渐收窄，符合历史上券商行情启动时的宏观经济特征，处于经济触底或复苏前半段。

货币流动性：10年期国债收益率处于低位（2.65%），M1低于5%，央行强调“保持流动性合理充裕”，流动性环境符合券商行情启动条件。

券商估值：当前券商PB估值分位数在1.9%，处于历史低位，具备较大上涨空间。

外围环境：华西宏观团队判断美联储7月可能是最后一次加息，未来降息可能要到明年年初，这一稳定外部条件有利于券商行情延续。

政策支持：中共中央政治局会议明确提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，监管政策持续推进，资本市场改革及引入长线资金措施有效改善二级市场微观流动性。

投资建议：看好券現法行列持續性，推薦受益標的包括東吳證券、財通證券、國金證券、廣發證券、中信證券、華泰證券；此外，同花順、指南針、东方财富、國壽、新保等也可能受益于政策推動。

風險提示：

• 股債市場大幅波動導致自營投資收益下滑。
• 市場交易持續萎縮。
• 行業人才競爭導致管理費率大幅提升。