20230428-西南证券-今世缘-603369.SH-省内基本盘持续夯实_省外市场增速亮眼_4页_1mb

报告总结：今世缘（603369）

• 2022年业绩

  • 营业总收入789亿元，同比增长231%
  • 归母净利润250亿元，同比增长233%

• 2023年一季报业绩

  • 营业总收入380亿元，同比增长273%
  • 归母净利润126亿元，同比增长252%

• 产品结构与市场表现

  • 产品结构持续优化，特A+、特A类及A类产品增长显著。
  • 省内市场渗透率提升，省外市场增速亮眼（如苏中、苏南等）。

• 财务状况

  • 一季度毛利率提升至75.4%，主要受益于产品结构优化和高端产品需求增长。
  • 销售费用率上升29个百分点至159%，品牌推广及消费者培育投入加大。
  • 经营效率提升，净利率略降，但仍保持较高水平。

• 战略方向

  • 高端化：国缘系列定位“中国新一代高端白酒”，V3产品动销向好，价格带扩容。
  • 全国化扩张：通过样板市场建设、长三角一体化运作等策略推进全国化布局。

• 评级与目标

  • 预计2023-2025年EPS分别为2.58元、3.25元、4.05元，对应PE分别为23、18、15倍。
  • 维持“买入评级”，综合增长性与成长空间。

• 风险提示

  • 经济下滑、消费复苏不及预期等风险需关注。