20260427-财信证券-盛科通信-688702.SH-研发蓄力静待花开_高端突破拥抱算力浪潮_4页_551kb

公司点评总结 - 盛科通信 (688702.SH)

核心内容概述

本报告为财信证券对盛科通信的首次投资评级，给予“增持”评级。报告发布日期为2026年4月27日，当前股价为296.45元，52周价格区间为55.45-296.45元。公司总市值为121,544.50百万，流通市值为60,176.91百万，总股本为41,000.00万股，流通股为20,299.18万股。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年：公司实现营业收入11.51亿元，同比增长6.35%；归母净利润亏损1.50亿元，较上年同期亏损扩大0.82亿元。
• 2026年第一季度：公司实现营业收入2.48亿元，同比增长11.40%；归母净利润亏损0.17亿元，亏损扩大183.19万元。
• 未来预测：预计2026-2028年营业收入分别为15.48/20.92/28.17亿元，归母净利润分别为-0.39/1.02/3.50亿元。

2. 研发投入与产品布局

• 公司研发投入持续加大，2025年研发费用达6.79亿元，同比增长58.39%，占营收比重58.99%。
• 研发方向覆盖高、中、低端全产品线，尤其在高端产品方面，公司已推出12.8Tbps/25.6Tbps高性能核心交换芯片，该产品是其切入AI算力基础设施赛道的关键。
• 截至2025年末，公司研发人员418人，占总人数的76.28%，新获发明专利76项，累计发明专利582项，技术壁垒逐步增强。

3. 市场应用与生态优势

• 产品已进入国内主流网络设备商供应链，广泛应用于运营商、金融、政府、交通、能源等多个行业。
• 公司在国产化机遇中积极布局，产品本土化生态优势稳固。

4. 估值与盈利预测

• 当前PE为-3,116.54倍，PB为55.44倍，PS为78.52倍。
• 预计2026-2028年PS分别为78.52/58.10/43.14倍，估值有望随着业绩改善而逐步下降。

5. 投资风险提示

• 技术迭代与研发风险：新产品研发周期长，存在技术不达预期的风险。
• 下游需求不及预期：AI与算力市场发展存在不确定性。
• 行业竞争加剧：半导体行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 客户集中度较高：客户集中可能带来业绩波动风险。

关键信息

业绩分析

财务指标摘要

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

风险提示

• 技术迭代与研发风险
• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 客户集中度较高风险

其他信息

• 报告由何晨分析师撰写，执业证书编号：S0530513080001
• 本报告风险等级为R3，仅适用于风险评级高于R3的投资者
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性
• 投资决策应基于个人判断，本报告不构成投资建议