> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司点评总结 - 盛科通信 (688702.SH) ## 核心内容概述 本报告为财信证券对盛科通信的首次投资评级，给予“增持”评级。报告发布日期为2026年4月27日，当前股价为296.45元，52周价格区间为55.45-296.45元。公司总市值为121,544.50百万，流通市值为60,176.91百万，总股本为41,000.00万股，流通股为20,299.18万股。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年全年**：公司实现营业收入11.51亿元，同比增长6.35%；归母净利润亏损1.50亿元，较上年同期亏损扩大0.82亿元。 - **2026年第一季度**：公司实现营业收入2.48亿元，同比增长11.40%；归母净利润亏损0.17亿元，亏损扩大183.19万元。 - **未来预测**：预计2026-2028年营业收入分别为15.48/20.92/28.17亿元，归母净利润分别为-0.39/1.02/3.50亿元。 ### 2. 研发投入与产品布局 - 公司研发投入持续加大，2025年研发费用达6.79亿元，同比增长58.39%，占营收比重58.99%。 - 研发方向覆盖高、中、低端全产品线，尤其在高端产品方面，公司已推出12.8Tbps/25.6Tbps高性能核心交换芯片，该产品是其切入AI算力基础设施赛道的关键。 - 截至2025年末，公司研发人员418人，占总人数的76.28%，新获发明专利76项，累计发明专利582项，技术壁垒逐步增强。 ### 3. 市场应用与生态优势 - 产品已进入国内主流网络设备商供应链，广泛应用于运营商、金融、政府、交通、能源等多个行业。 - 公司在国产化机遇中积极布局，产品本土化生态优势稳固。 ### 4. 估值与盈利预测 - 当前PE为-3,116.54倍，PB为55.44倍，PS为78.52倍。 - 预计2026-2028年PS分别为78.52/58.10/43.14倍，估值有望随着业绩改善而逐步下降。 ### 5. 投资风险提示 - 技术迭代与研发风险：新产品研发周期长，存在技术不达预期的风险。 - 下游需求不及预期：AI与算力市场发展存在不确定性。 - 行业竞争加剧：半导体行业竞争激烈，可能影响市场份额。 - 客户集中度较高：客户集中可能带来业绩波动风险。 ## 关键信息 ### 业绩分析 | 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 毛利率（%） | 净利润率（%） | |------|------------------|----------------|-------------|----------------| | 2024A | 10.82 | -0.68 | 40.11 | -6.31 | | 2025A | 11.51 | -1.50 | 49.21 | -13.03 | | 2026E | 15.48 | -0.39 | 51.00 | -2.52 | | 2027E | 20.92 | 1.02 | 52.15 | 4.86 | | 2028E | 28.17 | 3.50 | 53.00 | 12.43 | ### 财务指标摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 40.11% | 49.21% | 51.00% | 52.15% | 53.00% | | 营业收入增长率 | 4.28% | 6.35% | 34.54% | 35.14% | 34.67% | | 归母净利润增长率 | -249.52% | -119.65% | 73.99% | 360.72% | 244.47% | | ROE | -2.93% | -6.72% | -1.78% | 4.43% | 13.25% | | ROIC | -6.40% | -14.05% | -4.48% | 7.62% | 21.41% | | 资产负债率 | 12.35% | 11.95% | 17.59% | 24.72% | 28.05% | | 流动比率 | 8.30 | 9.30 | 5.88 | 4.06 | 3.57 | | 速动比率 | 5.35 | 6.69 | 3.19 | 1.96 | 1.59 | ### 投资评级系统说明 - **股票投资评级**： - 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上 - 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15% - 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5% - 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上 - **行业投资评级**： - 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 - 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5% - 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 ## 风险提示 - 技术迭代与研发风险 - 下游需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 客户集中度较高风险 ## 其他信息 - 报告由何晨分析师撰写，执业证书编号：S0530513080001 - 本报告风险等级为R3，仅适用于风险评级高于R3的投资者 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性 - 投资决策应基于个人判断，本报告不构成投资建议