> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盛科通信 (688702.SH) 总结 ## 核心内容 盛科通信（688702.SH）作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商，2025年及2026年一季度实现营收稳健增长，但归母净利润因高强度研发投入而阶段性承压。公司持续加大研发投入，保持技术领先优势，同时积极布局高端芯片市场，预计未来三年盈利将显著改善。投资评级为“买入”，并维持该评级。 ## 财务表现 ### 营收与利润 - **2025年**：公司实现营业收入11.51亿元，同比增长6.35%；归母净利润为-1.5亿元，扣非归母净利润为-2.18亿元。 - **2026年一季度**：公司实现营业收入2.48亿元，同比增长11.4%；归母净利润为-0.17亿元，扣非归母净利润为-0.29亿元。 - **2026-2028年盈利预测**：预计归母净利润分别为0.46亿元、1.16亿元、1.85亿元，净利润率从-13.03%逐步提升至14.2%。 ### 毛利率与净利率 - **2025年**：毛利率为49.21%，净利率为-13.03%。 - **2026年一季度**：毛利率为49.45%，净利率为6.86%。 - **未来预测**：毛利率预计保持稳定在49%左右，净利率逐年提升。 ## 研发投入与技术优势 ### 研发投入 - **2025年**：研发费用为6.8亿元，同比增长58.39%，占营收比重达58.99%。 - **研发人员**：截至2025年末，研发人员总数为418人，占比76.28%。 ### 产品进展 - **高性能核心交换芯片**：2.4T-25.6T系列产品已完成研发，其中2.4T芯片已量产，12.8T/25.6T产品在客户处进入市场推广和应用阶段。 - **汇聚与接入交换芯片**：相关系列产品已完成研发，大部分已量产。 - **SDN系统解决方案**：根据芯片产品推出节奏持续研发，已量产数款交换机。 ### 知识产权 - **2025年**：新申请知识产权102项，其中发明专利93项；新获取知识产权85项，其中发明专利76项。 - **累计申请**：截至2025年末，累计申请知识产权1,524项，其中发明专利1,318项。 - **累计获得**：累计获得知识产权773项，其中发明专利582项。 ## 财务预测 ### 营收预测（单位：亿元） | 年份 | 营收 | YOY增长率 | |------|------|------------| | 2024A | 10.82 | 4.3% | | 2025A | 11.51 | 6.4% | | 2026E | 12.14 | 5.5% | | 2027E | 12.58 | 3.7% | | 2028E | 13.06 | 3.8% | ### 归母净利润预测（单位：亿元） | 年份 | 归母净利润 | YOY增长率 | |------|------------|------------| | 2024A | -0.68 | -249.5% | | 2025A | -1.50 | -119.7% | | 2026E | 0.46 | 130.8% | | 2027E | 1.16 | 151.5% | | 2028E | 1.85 | 59.6% | ### 估值指标（单位：倍） | 年份 | P/E | P/B | EV/EBITDA | |------|-----|-----|-----------| | 2026E | 1995.9 | 40.5 | 1060.8 | | 2027E | 793.6 | 38.5 | 551.2 | | 2028E | 497.3 | 35.7 | 422.3 | ## 风险提示 - 网络建设不及预期 - 交换芯片放量不及预期 - 上游供应链风险 ## 公司信息 - **当前股价**：252.60元 - **一年最高最低**：259.69元 / 55.00元 - **总市值**：1,035.66亿元 - **流通市值**：512.76亿元 - **总股本**：4.10亿股 - **流通股本**：2.03亿股 - **近3个月换手率**：216.19% ## 投资评级说明 - **买入**：预计相对强于市场表现20%以上。 ## 分析师承诺 分析师承诺报告内容基于合理假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易，且不与报告中的推荐意见有直接或间接的联系。 ## 法律声明 本报告为开源证券股份有限公司客户专用，未经授权不得使用或传播。报告内容不构成投资建议，投资风险由投资者自行承担。