20250624-紫金天风-甲醇周报_地缘降温_24页_3mb

作者：汤剑林

从业资格证号：F03117796
交易咨询证号：Z0019347、Z0013951
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核心观点

• 中性：甲醇市场跟随整体化工品下行，但7月进口预期减量可能上移底部支撑。
• 动力煤：价格反弹，但库存偏高，仍受地缘和淡季影响。
• 甲醇利润：煤制甲醇利润小幅回升，MTO利润偏低，关注近端低位做扩机会。

供应分析

• 国内供应：榆林凯越、云天化等装置检修，国内甲醇开工率77.4%，开工率维持高位。
• 进口：伊朗装置多数停车，7月进口预期减量，港口库存小幅去库。
• 海外供应：伊朗甲醇装置全部停车，部分装置重启但整体开工率回落。

需求分析

• 传统需求：淡季特征明显，采购情绪一般，内地库存小幅去库。
• MTO需求：蒙大MTO按计划停车，中煤榆林装置重启，MTO利润大幅回落，企业备货增加，关注计划外停车风险。
• 下游开工率：醋酸开工率下滑，MTBE开工率回升，整体变化不大。

利润分析

• 煤制甲醇：利润回升至179.7元/吨，天然气制利润-150元/吨，焦炉气制利润260元/吨。
• MTO利润：快速回落，当前处于低位，近端备货增量缓解供应压力。

库存与基差

• 港口库存：74.44万吨，可流通库存减少，现货偏紧，基差大幅回升。
• 月差反套：9-1月差大幅上涨，但随停火消息回落，短期地缘缓解后月差可能回落。

市场风险

• 地缘政治：影响进口预期，推动价格波动。
• 需求承受能力：传统需求淡季，市场整体表现一般。
• 利润压缩：继续压低MTO利润可能引发负反馈。

未来展望

• 短期：地缘缓和可能缓解价格压力，关注需求变化。
• 中长期：7月进口减量支撑底部，但需警惕需求不足。