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中东局势升温，几内亚考虑限制矿石出口 - 铝产业链周度报告总结

核心内容

本报告分析了2026年3月22日铝产业链的周度情况，重点围绕中东局势、几内亚铝土矿出口政策、铝价走势、库存变化及需求端表现等方面展开。整体来看，铝产业链在多重因素影响下呈现出内外盘分化、成本上升、库存压力及需求恢复等特征。

主要观点

1. 铝市场：内外盘分化，需求疲软

• 价格走势：受中东局势恶化影响，市场交易逻辑快速切换，从通胀逻辑转向衰退逻辑。铝价整体回落，沪铝维持C结构，伦铝维持B结构，海外铝价表现强于国内。
• 价差表现：国内铝锭现货贴水格局延续，海外铝现货Premium持续上升。铝合金价格单边跟随铝价回落，氧化铝盘面反弹但未能摆脱过剩格局。
• 供应与需求：国内铝厂利润充裕，部分新产能释放，2月运行产能达4510万吨，创历史新高。但中东铝厂因天然气短缺和运输问题，部分停产，如卡塔尔Qatalum铝厂及巴林铝业，合计影响31万吨产能，对全球铝供应造成影响。
• 库存变化：国内铝锭库存超预期累库，但铝棒库存已见拐点。海外铝锭库存紧张，LME库存降至42.97万吨，注销比例升至36%。

关键信息

铝土矿市场

• 几内亚政策变化：几内亚考虑出台限制铝土矿出口政策，旨在提振矿价。此政策预期推动铝土矿CIF报价回升至66.5美元/吨。
• 成本上升：由于燃油价格大涨，铝土矿CIF价格反弹，带动氧化铝成本上升约120-130元/吨。同时，化工品上涨也对氧化铝成本产生影响。
• 进口情况：国内铝土矿进口量保持稳定，但几内亚政策对全球矿价形成支撑。

氧化铝市场

• 供需格局：氧化铝整体仍处于过剩状态，国内新产能持续投放，如防城港中丝路项目，海外中东铝厂减产导致氧化铝需求下降。
• 库存压力：氧化铝厂内库存进入去库阶段，但仓单压力明显，预计需通过市场化手段出清库存。
• 价格走势：氧化铝价格止跌回升，但受基本面拖累，反弹空间有限。

电解铝市场

• 成本与利润：氧化铝和动力煤价格反弹，但铝价下跌导致电解铝完全利润回落至7669元/吨。
• 国内供应：国内电解铝产量稳定，开工率维持在97.6%。辽宁忠旺破产重组后由厦门象屿接管，预计3月下旬启动30万吨产能。
• 海外供应风险：中东电解铝产能占比全球9%，受天然气短缺及运输问题影响，部分铝厂停产，未来仍有扩大风险。

需求端表现

• 下游开工率：国内加工行业开工率回升至62.9%，其中铝型材、铝板带、铝箔等主要产品开工率均有不同程度恢复。
• 出口表现：1-2月未锻轧铝及铝材出口量同比增加12.7%，铝制品出口增长27.8%，出口利润改善带动出口量上升。

结论

当前铝产业链整体呈现“外强内弱”格局，中东局势是主要影响因素之一，同时几内亚限制矿石出口政策对矿价形成支撑。国内需求逐步恢复，但全球衰退交易逻辑增强，对铝价形成下行压力。库存方面，国内铝锭累库趋势持续，而海外库存偏紧，可能对铝价产生支撑。未来需密切关注中东局势进展及几内亚政策实施情况，同时关注国内需求恢复节奏和库存拐点。

创元研究团队介绍

• 李玉芬：铝、氧化铝、锡品种研究，注重基本面分析。
• 许红萍：创元期货研究院院长，有色金属研究经验丰富。
• 廉超：经济学硕士，专注铅锌产业链基本面分析。
• 余烁：专注锂资源及新能源产业链研究。
• 贺崧泽：擅长基本面与宏观分析。
• 陶锐：黑色建材组组长，曾获“最佳工业品期货分析师”称号。
• 韩涵：专注纯碱玻璃产业链分析。
• 安帅澎：专注钢材产业链研究。
• 高赵：能源化工组组长，专注原油及化工品研究。
• 白虎：擅长能源化工品基本面与套利分析。
• 常城：专注PX-PTA产业链研究。
• 母贵煜：专注甲醇、尿素产业链分析。
• 张琳静：农副产品组组长，专注油脂产业链研究。
• 陈仁涛：专注玉米、生猪产业链分析。
• 赵玉：专注大豆产业链研究。
• 张英鸿：专注原木与纸浆产业链分析。

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