20221129-浙商证券-2023年锂电设备年度策略_锂电设备_分化——聚焦龙头_新技术_新转型_61页_4mb

锂电设备年度策略总结（2023）

核心内容概述

2023年锂电设备行业面临结构性分化，行业整体估值水平下降，但龙头、新技术和新转型企业表现突出。预计2023-2025年全球新能源汽车销量复合增速为33%，其中中国、美国、欧洲分别达到30%、54%、30%。动力电池和储能市场分别预计增长38%和71%，带动锂电设备市场整体增长17%。新能源汽车渗透率持续提升，2022年全球新能源汽车渗透率预计为19%，未来仍有较大提升空间。

主要观点

1. 聚焦龙头

• 新增订单增速换挡，竞争格局趋于稳定，订单和盈利逐渐向头部企业集中。
• 推荐先导智能作为首选龙头，其2023-2024年业绩复合增速达45%，行业领先。

2. 新技术与新机会

• 随着锂电竞争从量向质转变，锂电设备迭代加速。
• 推荐斯莱克、东威科技、骄成超声、联赢激光等具备新技术应用能力的企业。
• 看好博众精工、瀚川智能在换电设备和新领域的表现。

3. 新领域拓展

• 企业通过自主研发和资本运作拓展至光伏、半导体、储能等新领域。
• 推荐海目星、利元亨、先惠技术等具备业务延展能力的企业。

4. 设备出海

• 欧美新能源车产业追赶中国，中国锂电设备具备全球竞争力。
• 推荐杭可科技作为设备出海的代表企业，其2023年业绩增速达166%。

关键信息

行业估值

• 2022年锂电设备板块平均PE为30倍，2023年为18倍，2024年为13倍。
• 剔除东威科技、骄成超声、斯莱克后，2023年锂电设备板块平均PE为18倍，2024年为13倍。

锂电设备市场结构

• 前段工序：包括搅拌、涂布、辊压、分切、极耳成型等，其中涂布机为核心设备。
• 中段工序：包括卷绕、叠片、极耳焊接、注入电解液等，其中卷绕、叠片机为核心设备。
• 后段工序：包括化成、分容、检测设备等。
• 电池组装环节：自动化要求高，模组、PACK自动化设备为核心。

投资框架

• 新能源车—锂电池—锂电设备是锂电设备投资的主要逻辑链条。
• 新增订单是锂电设备股价的前瞻性指标，订单交付周期一般为0.5-1年。

跟踪指标

• 订单类：存货、预收账款、合同负债。
• 产能类：招聘人数、土地等。
• 财务类：收入、净利润、PE、PB等。

新技术表现

• 2022年锂电设备板块整体下跌39%，但东威科技和骄成超声等新技术应用企业表现突出，涨幅分别为146%和43%。
• 海目星在光伏设备领域表现优异，涨幅11%。
• 博众精工在换电设备领域表现相对较弱，跌幅34%。

估值表

新能源汽车需求端

• 中国：预计2022年新能源车销量达689万辆，渗透率25%；2023年销量预计达994万辆，渗透率35%。
• 欧洲：预计2022年新能源车销量281万辆，渗透率19%；2023年销量预计达397万辆，渗透率26%。
• 美国：预计2022年新能源车销量99万辆，渗透率7%；2023年销量预计达189万辆，渗透率13%。

供给端

• 全球动力锂电池市场主要由中日韩企业主导，中国市场份额超过70%。
• 宁德时代为全球动力电池市场的引领者，预计2025年规划产能908GWh，2023-2025年复合增速为30%。
• 比亚迪预计2025年规划产能631GWh，2023-2025年复合增速为26%。
• 国内二线电池厂扩产节奏加快，预计2023-2025年复合增速为46%。
• 海外电池厂如大众、ACC、Northvolt等也在加速扩产，预计2023-2025年复合增速为30%。

风险提示

• 新技术迭代风险：技术更新迅速，企业需持续投入研发以保持竞争力。
• 新能源汽车销量不及预期：若销量增长不及预期，将影响锂电池及设备需求。
• 海外市场开拓不及预期：中国锂电设备虽具备全球竞争力，但海外市场拓展可能面临挑战。

结论

2023年锂电设备行业面临结构性分化，建议投资者关注龙头公司、新技术应用企业以及具备业务延展能力的公司。同时，随着新能源汽车渗透率的提升和储能市场的爆发，锂电设备行业将迎来新的增长机遇。