医药生物行业：中医医疗服务赛道沧海遗珠，爆发期悄然来临-20220304-华安证券-37页_1mb

中医医疗服务赛道分析总结

核心内容

中医医疗健康服务行业具有广阔的市场前景，其规模大、增速高、尚未触及天花板。2019年中医大健康产业市场规模达9170亿元，预计2030年将增长至22420亿元，年复合增长率（CAGR）为11.3%。中医诊断和治疗服务赛道2019年规模约2900亿元，预计2030年将达到1.8万亿元，CAGR为17%。中医医疗健康服务是医疗健康服务行业的重要组成部分，占其市场份额的57.1%。

主要观点

• 行业规模与增速：中医医疗服务行业历史悠久，发展迅速，预计未来将保持增长态势，尤其在诊断和治疗服务、中药、保健品等领域。
• 竞争格局：赛道内玩家众多且分散，缺乏统一品牌效应，行业亟待整合。
• 需求端：随着人口老龄化和慢性病的普及，日常健康管理和“治未病”理念受到越来越多关注，中医因其个性化、周期化和疗程化的理念，成为健康管理的重要方式。
• 政策支持：国家出台多项政策支持中医药发展，如《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，将中医药服务纳入医保支付范围，推动行业发展。

关键信息

行业规模与趋势

• 市场规模：2019年中医大健康产业市场规模为9170亿元，预计2030年将达到22420亿元。
• 细分市场：中医诊断治疗服务、中药、保健品、信息基础设施、健康监测设备、治疗设备等细分市场均呈现不同增速，其中中医诊断治疗服务增速最快，预计CAGR为18.2%。
• 线上线下结合：线上线下融合成为行业发展趋势，2015-2019年具备线上线下服务的中医医疗健康提供商市场规模从50亿元增长至690亿元，年复合增长率高达91.8%，预计2030年将达到1.8万亿元。

中医医院概况

• 数量与分布：2020年中医医院共计4426家，主要分布于华东地区。中医门诊部数量次之，共3000家，集中在一线城市。
• 从业人员：中医医院从业人员112.74万人，其中执业医师66.31万人。中医门诊部和中西医结合门诊部从业人员较少。
• 病床使用率：2020年中医医院病床使用率为72.3%，高于中西医结合医院的67.9%。疫情对病床使用率产生了一定影响。
• 收入与支出：2020年中医医院总收入达4556.9亿元，远高于中西医结合医院。中医医院的负债也远高于后者。
• 诊疗人次：2020年中医医院诊疗人次为5.18亿，其中门急诊占绝大多数。中医诊疗人次占总诊疗人次的16.8%，仍有较大提升空间。

政策支持

• 医保支持：国家医保局和中医药管理局发布指导意见，扩大中医医保支付范围，优化中医服务价格管理体系，完善支付政策。
• 供给侧放开：政策支持下，供给侧逐步放开，为中医药行业发展提供确定性利好。
• 政策梳理：自2010年起，国家陆续出台多项政策支持中医药发展，包括《中医药发展战略规划纲要》、《中医药法》等，2021年发布的《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》进一步明确了发展方向。

竞争格局

• 行业分散：中医医疗服务行业竞争激烈，玩家众多且分散，尚无明显龙头。
• 头部玩家：固生堂在医师团队数量上领先，其他头部玩家如同仁堂、广云堂、鹤年堂、泰坤堂等，各自采取不同发展模式，如同仁堂采用产业集团模式，泰坤堂专注于女性健康。

代表标的：固生堂

• 公司历史：成立于2010年，致力于打造中医全生命周期的健康管理服务，2021年12月10日正式登录港交所。
• 业务布局：公司布局华北、华东、华南等地区，覆盖11个城市，线上平台覆盖全国56个城市。
• 财务表现：2022年总营收预计为16.8亿元人民币，2023年预计为21.9亿元人民币。经调整净利润分别为2.2亿元和3.1亿元人民币，经调整P/E分别为34x和24x。
• 竞争优势：公司具备强大的业务整合、外延扩展和内生管理能力，未来有望持续扩大线下业务覆盖区域，优化线上平台，打造智能化、产品化、平台化的新中医体系。

总结

中医医疗服务行业在政策支持和市场需求的双重推动下，有望迎来快速发展期。尽管目前行业竞争激烈且分散，但随着政策逐步落地和市场需求增长，具备强大整合能力和品牌优势的企业有望脱颖而出。固生堂作为行业代表，其业务模式和财务表现显示了其在中医医疗服务领域的潜力，未来有望成为行业龙头。