20220402-首创证券-中航电子-600372.SH-公司简评报告_航空主业增长稳健_民机产业战略布局推进_4页_548kb

中航电子（600372）研究报告总结

核心内容

中航电子是一家专注于航空电子系统的专业化整合和产业化发展平台，业务涵盖防务航空、民用航空和先进制造业三大方向。公司2021年实现营业收入98.4亿元，同比增长12.5%；归母净利润7.99亿元，同比增长26.6%；扣非归母净利润6.87亿元，同比增长25.5%。公司2022年全年计划实现营业收入110.4亿元，同比增长12.2%；净利润8.81亿元，同比增长7.8%。

主要观点

航空主业增长稳健

• 2021年航空主业实现营收86.5亿元，同比增长13.5%。
• 航空产品毛利率为29.5%，同比提升0.44个百分点，显示公司产品竞争力增强。
• 公司作为航空装备航电系统的研发与生产主力军，持续优化升级航空产品结构。

民机产业战略布局推进

• 国内民机产业蓬勃发展，为公司带来新机遇。
• 公司启动子公司民机研发体系和维修体系的建设，成为C919项目的重要配套供应商。
• 在MA700、AG600等项目中进行产品配套，配套从设备级向系统级发展。

研发投入显著增加

• 2021年研发投入8.3亿元，同比增长27.8%，研发费用率提升至8.4%。
• 研发投入支撑了13个重点项目建设，包括照明产业化、电作动驱动及传动系统等。

财务表现

• 整体毛利率略有下降（29.1%），但净利率提升（8.3%）。
• 销售、管理费用率之和为10.4%，与2020年基本持平。
• 财务费用下降60.6%，主要因可转债利息支出减少。

关键信息

财务预测

财务比率

投资建议

• 首次覆盖中航电子，给予“增持”评级。
• 当前股价对应PE为36倍，预计2022-2024年PE分别为36.4/28.7/23.5倍。

风险提示

• 市场竞争加剧、产品价格下降。
• 原材料短缺及价格波动。
• 新产品研发进展不及预期。

公司基本面

• 最新收盘价为18.32元。
• 一年内最高价为22.97元，最低价为14.20元。
• 总股本为19.28亿股，总市值为353.25亿元。

研究团队简介

• 曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，拥有丰富的行业研究经验。
• 黄怡文：研究助理，中央财经大学金融硕士，于2021年8月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为比较标准，以沪深300指数为基准。
• “增持”评级表示公司股价相对沪深300指数涨幅预计在5%-15%之间。

图表说明

• 图1：中航电子2017-2021营收及增速。
• 图2：中航电子2017-2021归母净利润及增速。
• 图3：中航电子2017-2021毛利率及净利率。
• 图4：中航电子2017-2021期间费用率。
• 图5：中航电子2017-2021合同负债及预付款项。
• 图6：中航电子2017-2022关联交易金额。

总结

中航电子作为国内航空电子系统龙头企业，航空主业表现稳健，民机产业战略布局持续推进，研发投入显著增长，财务状况良好。公司预计未来三年净利润持续增长，PE逐步下降，具备长期投资价值。分析师首次给予“增持”评级，但需关注市场竞争、原材料波动及新产品研发风险。