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业绩符合预期，渠道省外拓展持续推进

核心内容总结

公司2021年全年业绩稳健增长，实现营业收入7.7亿元（+20.6%），营业利润2.1亿元（+29.86%），归母净利润2.0亿元（+31.51%），扣非归母净利润2亿元（+45.2%）。总体来看，业绩表现符合市场预期。公司同时公布了利润分配方案，每股派发现金红利0.405元，并以资本公积转增股本方式每10股转增3股。

主要观点与关键信息

产品端表现

• 灵芝孢子粉类产品：营业收入5.4亿元（+18.2%），毛利率88.2%，占总收入的70.5%，保持稳定。
• 铁皮石斛类产品：营业收入1.2亿元（+21%），毛利率77.5%，较上年提升1.6个百分点，占总收入的16.2%。

渠道端进展

• 线上渠道：占比24.4%，较2021年提升1.3个百分点，主要通过天猫、京东等官方旗舰店，品牌知名度提升推动线上销售增长。
• 省外渠道：2021年底开始大力拓展，重点在北京、上海、广州、江苏等地区，主要推广高端新剂型孢子粉片剂，其年服用费用为3.4-6.8万元，相较于粉剂和颗粒剂更具市场吸引力。
• 2022年目标：新增30家城市代理商，预计省外市场收入将快速提升。

资本运作

• 公开发行可转债：募集资金总额不超过3.98亿元，用于寿仙谷健康产业园保健食品二期建设项目和研发及检测中心建设，以支持产能扩张和技术创新。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2022-2024年分别为1.64元、2.15元、2.79元。
• PE估值：对应PE分别为35倍、27倍、21倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。
• 复合增速：预计2022-2024年复合增速为28.5%，主要受益于省外市场扩张。
• 投资建议：建议保持关注。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本和利润。
• 省外扩张不及预期：可能影响业绩增长速度。

财务数据概览

财务分析指标

业绩和估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 电话：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn

联系人信息

• 阮雯
• 电话：021-68416017
• 邮箱：rw@swsc.com.cn

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