20231217-广发期货-铜期货周报_内外预期缺乏共振_需求承接能力下降_42页_2mb

总结与展望

宏观基本面

1. 美国方面：
   • 11月非农就业超预期，耐用品订单转弱，通胀回落速度放缓。
   • 美联储12月按兵不动，意外转鸽，市场预期明年或降息3次。但需警惕降息预期可能无法兑现或提前定价的风险。
   • CME数据显示市场目前预期明年3月起降息，需关注美国经济数据后续变化。
2. 欧元区方面：
   • 11月制造业PMI低迷，服务业略有回升，通胀降温，欧央行暂停加息。
   • 欧央行大幅下调明年通胀预测，行长拉加德仍称未讨论降息问题，政策保持姿态。
3. 日本央行维持限制性政策。
4. 中国方面：
   • 11月制造业PMI超季节性回落，连续两个月低于50荣枯线。
   • 尽管政策定调积极，但经济修复斜率放缓，政策以稳和托底为主，尚未见更多增量刺激信号。
   • 地产政策有所放松（北京上海），但后续影响有待观察。
   • 工业生产稳定，但消费增长偏弱，企业盈利负增长，居民收入与消费仍承压。

铜期货市场现状与走势

1. 本周策略：行情缺乏明确驱动，维持震荡，主力合约可考虑67500-69500元/吨区间交易，审慎参与。
2. 上周策略回顾：同步市场情况，维持震荡思路。
3. 走势分析：
   • 支撑因素：
     • 美联储意外释放鸽派信号。
     • 美国经济数据下滑风险增加，降息预期修正。
     • 矿端扰动持续，供应缺口预期存在，ICSG调整预期。
     • LME贴水结构（尤其3月合约）及库存偏低可能吸引逢低买入。
   • 压制因素：
     • 国内经济数据疲软，需求端（铜杆开工率、采购意向）走弱，需求增长不及预期。
     • 主要经济体政策走向尚不明朗，同步观望。
4. 主要技术区间：主力合约价格参考67500-69500元/吨。
5. 市场情绪：
   • LME基金持仓转净多，COMEX持仓净空，可能预示差异。

产业基本面

1. 供应端：
   • 矿端扰动加剧（矿难停产、产量下调、进口精矿价下跌）。
   • 11月国内精铜产量低于预期，主因粗铜短缺、检修及新产能释放欠佳。
   • 预计12月国内精铜产量将小幅回升。
   • 消耗方面，进口窗口打开但国内订单偏弱。硫酸价格回升，部分冶炼环节利润改善。
   • 库存方面，国内主要港口/区域铜库存处于低位或小幅去库，LME、COMEX库存状态一般，COMEX累库。
2. 需求端：
   • 下游高价接受能力减弱，但存在刚性需求。
   • 铜杆周度开工率不及预期降幅显著，再生铜开工率下滑幅度更大，季节性因素叠加。
   • 电网、风电、光伏、机械等终端领域表现分化或走弱。
   • 精废价差走阔至2080元/吨。
3. 库存总览：
   • SMM全国社库63万吨，小幅增库。
   • 全球显性库存减少至2641万吨。

关键数据回顾与展望

• LME铜升贴水维持大幅贴水，铜杆、铜箔等产品加工费及开工率分化。
• 下周需关注国内一系列经济数据与政策动向。
• 后续需持续跟踪美国经济走势与降息预期兑现风险、欧央行政策方向。
• 持续关注国内宏观政策（尤其是地产）边际变化以及矿端/冶炼端供给动态。