20250615-恒力期货-烯烃周报_地缘推动价格上涨_但基本面依旧脆弱_45页_3mb

烯烃板块分析总结

核心观点

• 地缘事件驱动：中东局势升级导致原油价格上涨，推动烯烃板块补涨，但基本面支撑不足。
• 价格波动：PG07+468%＞MA09+414%＞L09+188%＞PP09+156%，多数品种触及4月初缺口。
• 基本面脆弱：供需矛盾突出，高供应、累库风险存在，需求在淡季低迷，估值虚高。

重点关注

1. 伊以冲突与原油联动：地缘溢价主要由原油承担，能化品种跟随补涨，但持续性存疑。
2. 库存压力：美国丙烷库存连续两周大幅攀升，远超季节性水平；国内聚烯烃社会库存81万吨，处于往年同期高位。
3. 需求季节性回落：BOPP、塑编、农膜等下游开工率普遍下降，淡季需求疲软。

风险提示

• 地缘局势缓和可能引发价格回调，
• 供应端高库存或累库拖累价格，
• 成本驱动不可持续，追多需谨慎。

海外丙烷（LPG）分析总结

核心观点

• 地缘推动价格但基本面看空：FEI价格大幅上涨，但供应充足、库存高企，需求在中美贸易中修复有限。
• 供应矛盾：美国对华发货激
• 减，库存攀升；中东供应仍维持高位，短期过剩压力不减。
• 需求分化：印度高度依赖中东货源，中国转向多元化采购，LPG贸易需防范供应短缺风险。

重点关注

1. FEI价格暴涨：
   • 丙烷+91%至5,738美元/吨，
   • 丁烷+105%至5,681美元/吨。
2. 运费飙升：BLPG1运费涨至774美元/吨，创25年新高，贸易成本增加。
3. 库存高企：美国丙烷库存超6.5亿吨，累库趋势显著。

风险提示

• 伊以冲突缓和致供应恢复，
• 美国库存压力释放，
• 贸易争端或影响需求预期。

甲醇分析总结

核心观点

• 情绪驱动明显：伊以冲突刺激价格上冲，但基差分化，内地库存反弹，港口压力加大。
• 供应压力：6月国内供应预计反弹至98万吨/年，
• 进口伊朗地区装置重启，但局势影响运输。
• 需求疲软：MTO开工率85%，烯烃夏季检修增多，传统下游利润偏低。

重点关注

1. 价格波动剧烈：
   • 江苏甲醇现货报价2,400-2,420元/吨，
   • MA9-1价差扩大，基差短期被动抬升。
2. 库存攀升：
   • 内地库存3,791万吨(+0.86%)，
   • 港口库存74万吨，抵港量持续增加。
3. 事件敏感度：甲醇对伊以冲突反应敏感，但政策风险（关税）需警惕。

风险提示

• 地缘局势反复与否，
• 季节性累库拖累价格，
• 涨势不可持续，短多慎防追高。

聚烯烃分析总结

核心观点

• 成本驱动上行，基本面拖累：油价上涨带动估值，但供应高企、需求转淡，价格与基本面脱节。
• 库存风险：两油库存81万吨，逼近往年同期高位，累库预期压制价格。
• 价差收敛：PP-L价差走弱，预计趋同，联动性增强。

重点关注

1. 供应端：
   • 裕龙石化2#HDPE投产，PE开工率77.2%，
   • 鄂能化、浙石化检修结束，供应压力加大。
2. 需求端：
   • PP下游塑编、注塑开工率下降，
   • PE农膜进入淡季，需求全面走弱。
3. 基差变化：
   • PP9基差转弱，
   • L9-1价差29元，PD价差-169元/吨。

风险提示

• 伊以冲突或缓和，
• 淡季需求不及预期，
• 油价波动影响成本支撑。