20150415-兴业证券-金洲管道-002443.SZ-管道业务托底_积极谋求转型_11页_754kb

金洲管道（002443）研究报告总结

核心内容

金洲管道（002443）是一家A股油气输送管道制造企业，与玉龙股份并列为行业内的两家主要企业。公司产品覆盖油气输送的全产业链，包括主线、干线、支线、城市管网及终端用户低压燃气用管，并在特高压建设领域也有布局，同时积极探索非油气管道业务转型，以提升公司估值。

主要观点

• 油气管道业务：公司是油气输送用管的国内主要制造商之一，产品结构完整，覆盖从钻采到终端用户的各个环节。2015年公司新增20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管产能，以满足“新粤浙”线等大型项目需求，预计2015年公司EPS为0.19元，2016年为0.23元。
• 特高压管道业务：公司直缝焊管可用于特高压输变电工程，与传统角钢塔相比，钢管塔具备结构简洁、承载性能优等优势，预计2015年该项目将对公司业绩产生积极影响。
• 非油气管道转型：公司正积极向非油气管道领域扩张，虽然未能完成2014年的教育产业收购计划，但其转型战略清晰，未来有望提升估值。
• 行业前景：随着国家“一带一路”战略推进和油气管网改造，油气管道行业有望回暖，公司凭借技术优势和产品结构，将受益于行业增长。

关键信息

1. 公司概况

• 上市时间：2010年7月
• 主营业务：镀锌管、螺旋焊管、钢塑复合管的研发、制造和销售
• 控股股东：金洲集团，持股31.92%
• 联合体：与中海油合资成立中海石油金洲管道有限公司，持股49%

2. 产品结构

• 主要产品包括螺旋焊管、直缝埋弧焊管、镀锌管、钢塑复合管等
• 公司产品适用于油气输送、城市管网、特高压建设等多个领域

3. 财务表现（2013-2016E）

4. 业务增长点

• “新粤浙”线重启：该项目年均需求约140万吨，中石化产能有限，金洲管道将受益。
• 特高压建设：公司直缝焊管可用于特高压电塔建设，预计2015年将贡献业绩。
• 海洋油气开发：随着“一带一路”战略推进，海洋油气开发加速，公司凭借与中海油合作，占据优势地位。
• 管网改造需求：国内油气管道事故率高，政府推动改造，提升公司产品需求。

5. 转型与估值

• 公司积极转型非油气管道业务，提升估值。
• 2014-2016年EPS分别为0.14、0.19、0.23元，对应PE分别为80.9、60.3、50.6倍。
• 给予“增持”评级，认为公司未来业绩有望提升。

6. 风险提示

• 非油气管道业务转型低于预期
• 油气管道建设投资低于预期

结论

金洲管道作为国内油气输送管道制造的领先企业，其在油气管道业务和特高压管道业务上均有布局，且积极寻求非油气管道领域的转型，以提升公司估值。尽管2014年业绩有所下滑，但随着“新粤浙”线重启、特高压建设推进和海洋油气开发加速，公司未来业绩有望回升，给予“增持”评级。