20160613-东北证券-金洲管道-002443.SZ-公司深度报告_一体稳发展_主业回暖在即；两翼助腾飞_转型稳步推进__29页_1mb

金洲管道（002443）深度报告总结

核心内容

金洲管道是中国焊接钢管行业的龙头企业，专注于油气输送、镀锌管、钢塑复合管等产品的研发、制造与销售。公司是国内油气输送用管道制造企业之一，具有较强的成长性。公司经营稳健，资本结构合理，盈利能力逐年增强，销售毛利率稳步提升。在行业周期波动中，公司仍保持稳健盈利，具备良好的基本面。预计在下游需求回暖后，公司利润将有较大提升空间。

主要观点

• 行业地位：公司是油气输送管道制造的龙头，拥有全面的产品线，覆盖输送各领域，具备行业话语权。
• 市场需求：油气行业将受益于政策利好和项目重启，需求回暖；民用管道需求稳步增长，受经济环境影响较小；钢结构用管发展迅速，具备较大需求潜力。
• 战略布局：公司正通过与泛华集团、五冶集团等企业合作，打造智慧管网管廊全生命周期运营服务商；通过收购灵图软件，拓展智慧管网和军工领域，实现多元化发展。
• 成长性：公司预计2016-2018年营收将分别达到27.77亿元、31.74亿元和35.70亿元，归属母公司净利润分别达1.39亿元、2.31亿元和3.19亿元，EPS分别为0.27元、0.44元和0.61元。2016年PE为49.63X，2017年为29.94X，2018年为21.65X，公司被推荐为“买入”评级。
• 核心优势：公司品牌知名度高，营销网络覆盖广；产品链条完备，研发能力强；客户关系良好，具有行业话语权；采用经销模式，保障流动性。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

• 收盘价：2016年6月7日为13.25元
• 12个月股价区间：8.43~20.35元
• 总市值：6,897百万元
• 日均成交量：30百万股

风险提示

• 油气管重启进度低于预期
• 民用管道增速出现回落
• 钢结构用管发展进度低于预期
• 智慧管网运营服务商及军工领域未达预期

行业与市场分析

油气改革与工业用管需求

• 油气改革政策密集出台，激发行业需求。
• 国内油气管网建设持续完善，预计2016年后需求将反弹。
• 2016-2018年预计天然气管道建设需求分别为219万吨、324万吨、313万吨，煤制气管道需求预计分别为18.52万吨、3.11万吨、3.11万吨。

民用管道需求增长

• 民用管道建设不受经济大环境影响，保持迅猛增长。
• 管网分离改革将刺激终端用管需求。
• 预计未来三年，民用管道需求将保持增长，公司产品将受益。

钢结构用管需求潜力

• 钢结构建筑具备高速发展条件，符合绿色建筑趋势。
• 钢管结构性能优越，应用广泛，预计到“十三五”末期结构用管可能达700万吨。
• 国家政策推动钢结构建筑发展，为钢管需求提供广阔空间。

战略转型

智慧管廊

• 公司布局智慧管廊全产业链生态体系，与多家企业合作。
• 收购灵图软件，有助于智慧管网项目落地，并可能带来额外收益。

军工领域

• 公司通过资本运作进入军工领域，与体制内机构合作，具备较大优势。
• 石墨烯产业与管道、军工协同，助力公司战略转型。

营收与盈利预测

• 2016年营收预计27.77亿元，净利润1.39亿元，EPS 0.27元。
• 2017年营收预计31.74亿元，净利润2.31亿元，EPS 0.44元。
• 2018年营收预计35.70亿元，净利润3.19亿元，EPS 0.61元。

总结

金洲管道凭借其在焊接钢管领域的龙头地位，结合行业政策利好与市场需求释放，有望实现业绩稳步增长。公司在传统业务基础上推进智慧管廊和军工领域的战略转型，具备较强的抗风险能力和增长潜力。公司财务稳健，盈利能力和资产结构良好，具备投资价值。