20210329-华泰期货-专题报告_鸡蛋市场交易逻辑探讨（第一期）_9页_729kb

鸡蛋市场交易逻辑探讨（第一期）总结

核心内容

本报告旨在探讨当前鸡蛋市场的交易逻辑，分析现货价格与期货价格之间的关系，以及市场对未来供需变化的预期。报告指出，鸡蛋现货价格和养殖利润处于历史同期高位，而期价在现货基础上存在较大幅度升水，反映出市场对鸡蛋价格未来上涨的强烈预期。

主要观点

1. 市场看涨预期强烈

   • 当前鸡蛋期价较现货价格升水较高，表明市场普遍预期未来鸡蛋价格将持续上涨。
   • 这一预期主要源于两个方面：
     • 去年9月至11月的主动去产能，预计后期蛋鸡存栏量不足。
     • 非洲猪瘟疫情导致能繁母猪存栏环比下降，影响远期生猪出栏量，从而间接提振鸡蛋需求。

2. 现货价格涨幅不及预期的风险

   • 尽管市场看涨情绪浓厚，但存在现货价格涨幅不及预期甚至下跌的可能性。
   • 近月合约（如5月）的风险主要在于春节后库存清理不足，压制后期现货价格涨幅。
   • 远月合约（如9月）的风险则在于后期蛋鸡存栏或继续环比回升，因当前养殖利润较高，补栏积极性回升，养殖户延迟淘汰。

3. 59反套策略的适用性

   • 前期推荐的59反套策略（5月合约做空、9月合约做多）目前整体符合预期，价差持续下跌。
   • 5月合约对应的现货涨幅已接近历史平均水平，表明市场预期可能被部分兑现。
   • 基于潜在风险分析，建议谨慎投资者继续持有59反套，激进投资者可在清明节后根据现货表现轻仓做空期价。

关键信息

• 现货价格与养殖利润：当前鸡蛋现货价格和养殖利润处于历史同期高位。
• 期价升水：期价较现货价格存在较大幅度升水，表明市场对鸡蛋价格的看涨预期较强。
• 库存情况：春节后生产环节库存高于2019年，流通环节库存为近三年最高水平，反映市场持有现货看涨心理。
• 补栏与淘汰：养殖利润高、看涨预期强促使补栏积极性回升，同时养殖户淘汰日龄显著低于往年，导致淘汰鸡价格维持高位。
• 历史价差规律：5-9价差在历史上多呈现收窄趋势，尤其在4月之后，若现货价格上涨，价差可能走强。
• 现货季节性规律：2014年和2019年春节后低点到端午节前高点的涨幅超过历史平均水平，而2013年、2015年、2016年则低于平均水平。
• 中秋节前高点涨幅：2013年、2015年、2016年春节后低点到中秋节前高点的涨幅低于平均水平，显示市场预期的不确定性。

交易思路

• 当前策略：59反套策略整体符合预期，价差持续下跌。
• 未来调整：若现货价格涨幅不及预期，建议调整策略，考虑做空期价。
• 风险提示：需关注清明节后现货价格的实际表现，以验证市场预期。

投资咨询业务资格

• 报告由华泰期货研究院发布，具有合法的投资咨询业务资格。
• 报告作者包括邓绍瑞、范红军、徐亚光、吴青斌等，均具备相应的从业资格和投资咨询号。

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