弹性资产配置（FAA）在ETF市场上的应用-20210329-湘财证券-12页_729kb

报告摘要

弹性资产配置（FAA）在ETF市场上的应用总结

核心内容

本文探讨了柔性资产配置（Flexible Asset Allocation, FAA）策略在ETF市场中的应用效果，旨在通过调整策略参数，寻找表现更优的资产配置方案。研究基于Keller和Putten（2012）提出的FAA模型，结合我国ETF市场的实际情况，对ETF基金进行筛选与配置优化，以期在控制风险的同时提高投资收益。

主要观点

ETF市场的发展：ETF具有低成本、高效率、跟踪误差小等优势，已成为全球投资者的重要投资工具。我国ETF市场自2005年起步以来迅速发展，截至2020年底，境内ETF数量达366只，资产规模超过1.1万亿元。
资产配置策略分类：资产配置策略分为战略资产配置（SAA）和战术资产配置（TAA），其中TAA基于市场短期走势进行动态调整，更具灵活性。
FAA策略优势：FAA策略通过综合考虑资产的收益率、波动性和相关性，构建了一个损失函数，用于评估并选择表现更优的资产配置组合。相比传统策略，FAA在风险控制和收益提升方面更具优势。
策略参数调整：通过调整收益率、波动率和相关性的计算周期，发现20天期的FAA策略在年化收益率、波动率、最大回撤和夏普比率等方面表现最优。
实证表现：在2014年1月至2021年3月的回测期内，FAA（20天）策略的年化收益率达到16.17%，夏普比率达到接近1，最大回撤显著下降，表现稳健。
风险提示：市场环境变化可能影响策略效果，同时存在量化模型失效的风险。

关键信息

ETF基金筛选标准

筛选维度：上市周期、规模、流动性（以成交额衡量）。
入选ETF：上证50ETF、创业板ETF、国债ETF、银华日利ETF、标普500ETF、恒生ETF。
剔除原因：沪深300ETF与上证50ETF高度相关，中证500ETF与创业板ETF高度相关，纳指ETF与标普500ETF高度相关，但流动性较弱。

FAA策略表现

不同期限策略表现：
- 20天期：年化收益率16.17%，夏普比率接近1，最大回撤**-11.28%，波动率13.62%**。
- 30天期：年化收益率13.54%，波动率13.82%，最大回撤**-13.49%**。
- 60天期：年化收益率10.85%，波动率14.91%，最大回撤**-21.40%**。
- 四个月期：年化收益率11.77%，波动率17.57%，最大回撤**-34.04%**。
风险收益特征：
- 基准策略：年化收益率8.57%，波动率11.11%，最大回撤**-19.55%**。
- FAA（20天）策略：综合表现最佳，年化收益率和夏普比率显著优于其他策略，且回撤控制能力更强。

三月份配置情况

配置ETF：银华日利ETF（50%）、国债ETF（33.33%）、标普500ETF（16.67%）。
配置逻辑：根据损失函数计算结果，选取损失函数最小的三只ETF进行配置。

结论

FAA（20天）策略在ETF市场中表现出良好的风险收益特征，尤其在控制回撤和提升收益方面优于其他策略。该策略在不同年份的表现相对稳定，具备较强的适应性和实用性，因此被选定为ETF市场的推荐资产配置策略。

参考文献

Faber, Mebane T. A Quantitative Approach to Tactical Asset Allocation. Journal of Wealth Management, 2007.
Faber M T. Relative Strength Strategies for Investing. SSRN Electronic Journal, 2010.
Keller W J, Putten H V. Generalized Momentum and Flexible Asset Allocation (FAA): An Heuristic Approach. Social Science Electronic Publishing, 2012.