20120920-安信证券-海欣食品-002702.SZ-中华鱼丸老字号_19页_1mb

腾新食品（002702）新股分析总结

核心内容概述

腾新食品是一家具有百年历史的中华鱼丸老字号企业，专注于速冻鱼糜制品和速冻肉制品的研发、生产和销售。公司凭借品牌、渠道和技术创新优势，已在华东、华南地区取得领先地位，并逐步向全国市场推进。随着行业的发展和市场需求的增长，公司具备较大的成长空间。本次发行拟通过“三箭齐发”的募投项目，进一步扩大产能、完善营销网络并提升技术研发能力，从而增强市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 品牌优势：公司拥有百年历史，注重品牌形象建设，“海欣”品牌在速冻鱼糜制品行业具有较高知名度，且已获“中国名牌”和“中国驰名商标”称号。
• 渠道优势：公司采用“掌控终端、合作共赢”的联合分销模式，已在全国29个省市自治区建立了营销网络，拥有超过10,000个可控零售终端网点，有效保障产品快速推广。
• 技术领先：公司专注于现代科技与传统海洋水产品加工的结合，拥有福州市级企业技术中心，并参与制定《肉丸》行业标准，具备行业话语权。
• 成长空间大：速冻鱼糜制品行业仍处于成长期，未来增长将来自市场扩张、品牌力提升及渠道优化。公司产品年销售额复合增长率达21.40%，华北地区增长更快，达到46.76%。
• 募投项目：包括年产3万吨鱼糜制品及肉制品项目、营销网络建设项目和鱼糜及其制品技术研发中心项目，旨在提升产能、增强市场渗透和巩固技术优势。

关键信息

财务与估值数据

募投项目

• 新建年产3万吨鱼糜制品及肉制品项目：总投资13,887万元，计划用募集资金13,887万元，将大幅增加产能，提升产品档次，扩大市场占有率。
• 营销网络建设项目：投资3,622.4万元，用于铺设销售网络，增强渠道控制力，提高市场份额。
• 鱼糜及其制品技术研发中心项目：投资2,285.3万元，巩固技术领先地位，提升产品品质和创新力。

建议询价区间与上市首日预测

• 建议询价区间：29.68-31.80元（对应2012年EPS 1.06的28-30倍PE）。
• 上市首日价格预测：32.86-34.98元（约为2012年31-33倍PE）。

股权结构

• 实际控制人：滕氏家族合计直接持有公司4,000万股，占发行前总股本的75.47%。
• 发行数据：总股本5,300万股，发行数量1,770万股，其中网下发行890万股，网上发行880万股。

主要竞争对手

• 福建海壹、福州百洋、海霸王食品、福建安井食品等。
• 公司在福建、上海、华北、华东等地区具有比较优势，部分经销商已实现专营化。

产品结构

• 速冻鱼糜制品：包括灌汤福州鱼丸、福州虾丸、福州特级墨鱼丸、仿蟹肉棒、蟹王棒、太平燕、西湖肉燕等40余种。
• 速冻肉制品：包括贡丸、牛肉丸、亲亲肠、蟹王肠、桂花肠等10余种。
• 新品开发：近三年成功开发并投入市场的新品数量分别为79项、56项、60项，带动销售收入增长。

风险提示

• 食品安全风险：行业存在系统性风险，如疯牛病、口蹄疫、三聚氰胺等。
• 销售季节性波动：第一、第四季度为销售旺季，存在旺季短缺和淡季滞销风险。
• 原材料价格波动：公司依赖部分外购原材料，价格波动可能影响成本和利润。

结论

腾新食品凭借其百年历史传承、强大的品牌影响力、完善的渠道网络和领先的技术实力，在速冻鱼糜制品行业中占据重要地位。随着募投项目的实施，公司有望进一步扩大产能、提升品牌影响力和市场占有率，实现持续增长。尽管面临食品安全、季节性销售和原材料价格波动等风险，但公司在行业中具备较强的竞争力和成长潜力，预计未来三年销售收入将分别增长20.6%、20.6%和35.5%，每股收益将从1.06元提升至1.73元。