20211027-国金证券-盐津铺子-002847.SZ-环比改善明显_持续关注Q4旺季动销_4页_1mb

盐津铺子 (002847.SZ) 增持（下调评级）总结

核心内容

盐津铺子是一家专注于休闲食品领域的公司，近期受到市场关注，其评级由“买入”下调为“增持”，反映了公司业绩和市场表现的综合评估。该报告分析了公司2021年前三季度的业绩表现、经营状况、财务指标以及投资建议，并提供了相关风险提示和财务预测数据。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度，盐津铺子实现营业收入16.28亿元，同比增长13.48%；但归母净利润同比下降59.00%，扣非归母净利润同比下降82.12%。单三季度收入增长15.30%，净利润下降51.03%，显示公司仍处于调整期。
• 经营分析：
  • 环比改善：Q3业绩相比Q2有所好转，公司正在逐步走出阵痛期。
  • 渠道策略：目前主要由经销商在BC类商超投放中小型店中岛，定量装产品招商已完成，静待Q4旺季。
  • 费用控制：尽管销售费用同比上升，但Q3销售费率有所控制，管理费用因公司转型而增加，且Q3计提股权激励费用。
• 财务表现：
  • 毛利率：Q1-Q3毛利率为39.80%，同比下滑2.68pct；Q3毛利率为38.47%，同比下滑5.37pct，主要受原材料成本上涨影响。
  • 净利率：Q1-Q3净利率下滑至4.97%，Q3净利率为5.08%，显示盈利能力受到一定压力。
  • 现金流：公司经营性现金流净额为2.15元/股，同比增长明显。
  • ROE：Q1-Q3ROE为13.62%至34.73%，显示公司资产回报率逐步提升。

关键信息

市场数据

• 当前股价：56.10元
• 总股本：1.29亿股
• 总市值：72.57亿元
• 年内股价波动：最高142.48元，最低52.22元

财务预测（2021E-2023E）

• 营业收入：预计从22.95亿元增长至39.06亿元
• 归母净利润：预计从127亿元增长至494亿元
• 每股收益：预计从0.98元增长至3.82元
• PE：预计从57倍降至15倍

投资建议

• 评级调整：公司盈利预期下调，对应EPS分别为0.98/2.44/3.82元，PE分别为57/23/15倍，调整为“增持”评级。
• 预期上涨幅度：增持评级预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。

风险提示

• 新品增长不达预期：定量装产品仍处于导入期，可能影响业绩表现。
• 渠道扩张不达预期：渠道拓展可能受阻，影响销售。
• 食品安全问题：食品行业风险较高，需关注公司食品安全管理。
• 行业竞争加剧：休闲食品行业竞争激烈，可能影响市场份额和利润。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

• 主营业务收入：预计从22.95亿元增长至39.06亿元
• 主营业务成本：预计从13.77亿元增长至21.88亿元
• 毛利：预计从918百万元增长至1719百万元
• 净利润：预计从127百万元增长至494百万元

现金流量表（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：预计从278百万元增长至626百万元
• 投资活动现金净流：预计从-179百万元降至-207百万元
• 筹资活动现金净流：预计从-195百万元降至-395百万元

资产负债表（人民币百万元）

• 资产总计：预计从2057百万元增长至2649百万元
• 负债总计：预计从1115百万元增长至1222百万元
• 股东权益：预计从935百万元增长至1421百万元

比率分析

• 每股指标：每股收益从0.98元增长至3.82元，每股净资产从7.23元增长至10.99元，每股经营现金净流从2.15元增长至4.84元
• 回报率：净资产收益率从13.62%增长至34.73%，总资产收益率从6.19%增长至18.63%
• 资产管理能力：应收账款周转天数稳定在27天左右，存货周转天数从90天降至稳定，应付账款周转天数从60天降至稳定
• 偿债能力：净负债/股东权益从43.26%降至7.05%，资产负债率从54.21%降至46.11%

市场相关报告评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.11，对应“增持”评级
• 评级分布：一周内“增持”得2分，一月内“买入”得1分，三月内“买入”得1分，六月内“买入”得1分

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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