20220827-国海证券-和元生物-688238.SH-点评报告_业绩符合预期_CDMO业务贡献主要增长动力_5页_399kb

和元生物（688238）2022年半年报点评报告总结

核心内容概述

本报告对和元生物2022年半年报进行了分析，指出公司业绩符合预期，其中CDMO业务成为主要增长动力。公司作为国内CGT（基因治疗）领域的领先企业，凭借技术平台、项目经验和GMP产能优势，持续推动业务增长。尽管受到新冠疫情对CRO业务的影响，公司仍通过灵活调整策略，实现了整体业绩的稳健增长。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年上半年，和元生物实现营收1.35亿元，同比增长36.24%；归母净利润2002.58万元，同比增长29.25%；扣非归母净利润1729.99万元，同比增长64.14%。Q2单季收入同比增长17.90%，净利润增长显著。

• 业务结构：

  • CRO业务：克服疫情影响，实现小幅增长，同比增长2.17%。公司推出“元载体”新品牌，拓展服务内容。
  • CDMO业务：成为业绩增长的核心引擎，同比增长47.98%。新增订单和在手订单均超过预期，为后续发展提供充足支撑。
  • 新产品线：公司拓展干细胞、NK细胞和mRNA等新型CDMO业务，进一步扩大业务空间。

• 财务表现：

  • 毛利率：上半年毛利率为47.64%，同比略有下滑，主要受疫情影响。Q2毛利率下滑6.15pct，推测与成本增加有关。
  • 费用控制：期间费用率较去年同期下降0.92pct，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为9.57%、30.72%和10.51%，财务费用率为负，显示公司具备良好的财务灵活性。
  • 盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为3.73亿元、5.99亿元、9.10亿元，净利润分别为0.75亿元、1.23亿元、2.14亿元，增速分别为38%、64%、74%。

• 估值与评级：
  对应PE估值分别为170倍、103倍、59倍，维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望维持高速增长。

关键信息

营收与利润增长

成长能力指标

研发投入与产能扩张

• 上半年研发投入1417.46万元，同比增长67.94%，新申报专利、商标等27件，获得授权专利4件。
• 公司在AAV文库筛选、pcSLenti系列慢病毒载体开发及工艺优化方面取得积极进展。
• 临港基地新增约5000平方米细胞生产线，预计2023年初试运行，为产能释放做好准备。

财务与运营指标

风险提示

• 基因治疗行业监管政策变化风险。
• 技术迭代风险。
• 客户项目研发不及预期风险。
• 供应链变动风险。
• 一级市场投融资波动风险。

投资建议

公司作为国内CGT领域的领先企业，具备较强的技术平台和GMP产能，CDMO业务增长显著，未来业绩有望持续高增长。结合估值与增长预期，维持“买入”投资评级。

分析师团队

• 周小刚：医药行业首席分析师，复旦大学经济学硕士，西安交通大学工学本科，具备丰富的医药实业和研究经验。
• 万鹏辉：中科院药物所药物化学硕士，覆盖CXO及创新药板块。
• 沈崇皓：华东师范大学药化硕士，覆盖CXO及上游产业链板块。
• 李畅：北京大学药理学硕士，覆盖创新药板块。
• 李明：北京大学金融科技硕士，覆盖医疗服务、眼科产业板块。
• 林羽茜：悉尼大学数据分析硕士，覆盖医疗器械、上游制药装备板块。
• 赵宁宁：中南财经政法大学金融硕士，生物工程+金融复合背景，覆盖中药、生物药板块。

估值与投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

免责声明

本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，也不保证报告内容不发生变化。任何投资决策均需谨慎，投资者应结合自身情况及专业意见作出判断。