20181008-东兴证券-2018年9月中国PMI数据点评_PMI显著回落_逆周期调控发力_5页_973kb

PMI显著回落 逆周期调控发力

核心内容概述

2018年9月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.80，低于上月的51.30，回落0.50个百分点，但仍位于荣枯线上方。非制造业PMI为54.90，较前值上升0.70个百分点。整体来看，制造业PMI回落主要受到外需疲软和生产放缓的影响，但国内采购量及价格指标有所上升。非制造业方面，建筑业表现强劲，而服务业因价格上升导致新订单增速放缓。报告指出，逆周期调控正在发力，对经济起到一定支撑作用。

主要观点

• 制造业PMI回落：9月制造业PMI显著回落，低于市场预期，外需疲软和生产放缓是主要原因。
• 出口与进口指标回落：新出口订单指标连续四个月回落，且低于荣枯线，表明外需减弱。进口指标也持续回落。
• 国内采购扩张：采购量及主要原材料购进价格指标均有所上升，显示国内需求有所增强。
• 库存结构变化：原材料库存持续下降，产成品库存保持稳定，库存剪刀差继续回落，表明库存向下游倾斜。
• 行业集中度上升：大型企业指标保持稳定，中型企业小幅回落，小型企业景气度回暖，显示行业集中度上升。
• 非制造业表现分化：建筑业在基建拉动下持续走强，服务业因价格上升导致新订单增速放缓。

关键信息

1. 外需回落逐步确认

• 新订单指数：52，回落0.20个百分点。
• 新出口订单指数：48，下降1.40个百分点，连续四个月回落。
• 进口指数：48.50，较上月回落0.60个百分点。
• 生产指数：53.00，小幅回落0.30个百分点。
• 在手订单指数：45.20，回落1.50个百分点。
• 原材料库存指数：47.80，继续下降0.90个百分点。
• 产成品库存指数：47.40，与上月持平。

2. 行业集中度继续上升

• 大型企业：PMI为52.10，与上月持平。
• 中型企业：PMI为48.70，较上月回落1.70个百分点。
• 小型企业：PMI为50.40，较上月上升0.40个百分点。
• 从业人员指数：48.30，下降1.10个百分点。
• 供货商配送时间指数：49.70，小幅上升0.10个百分点。
• 生产经营活动预期指数：56.40，回落0.60个百分点。

3. 建筑业指标大幅上升

• 非制造业PMI：54.90，较前值上升0.70个百分点。
• 建筑业PMI：63.40，大幅上升4.40个百分点，创2018年新高。
• 建筑业新订单指数：55.7，大幅增长6.1个百分点。
• 服务业PMI：53.40，与上月持平。
• 服务业投入品价格指数：54.3，上升1.4个百分点。
• 服务业销售价格指数：51，上升0.7个百分点。
• 服务业新订单指数：50.1，较上月回落0.6个百分点。

结论

9月制造业PMI回落，反映外需疲软和生产放缓，但国内采购活动有所增强，库存结构向下游倾斜。非制造业PMI保持扩张，其中建筑业因基建拉动表现突出，服务业则因价格上升影响新订单增长。整体来看，逆周期调控政策开始显现效果，对经济起到支撑作用。

风险因素

• 贸易战：可能对进出口产生负面影响。
• 人民币贬值上限：影响企业出口竞争力和外汇收入。

分析师与研究助理简介

• 谭淞：宏观经济分析师，曾获多项研究奖项，具备丰富的宏观经济研究经验。
• 陈巧巧：会计学硕士，具有审计和财务分析背景，擅长宏观经济与行业分析。
• 汤黎明：经济学博士，研究方向为宏观经济，曾参与多项国家级研究课题。
• 张怀志：经济学博士，研究方向为空间经济与城镇化，有较强的课题研究能力。

免责声明与风险提示

本报告仅供投资者决策参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。投资者应自主决策并承担相应风险。