20220812-安信证券-三花智控-002050.SZ-Q2汽零高速增长_盈利改善_5页_394kb

三花智控（002050.SZ）2022年中报总结

核心内容

三花智控于2022年8月12日发布了2022年中报，整体表现优于预期。公司2022H1实现收入101.6亿元，同比增长32.4%；实现净利润10.0亿元，同比增长21.8%。折算至2022Q2，单季度收入达53.6亿元，同比增长25.6%；净利润达5.5亿元，同比增长18.6%。尽管面临Q2疫情影响，公司仍表现出强劲的经营能力。

主要观点

• 收入增长显著：公司整体收入和净利润均实现双位数增长，主要得益于新能源汽车零部件业务的快速发展。
• 汽零业务表现亮眼：新能源汽车零部件业务在Q2收入约为16亿元，同比增长约42%，占总收入的30%；2022H1该业务收入达28亿元，同比增长76%，占汽零业务总收入的87%，比重同比增加12个百分点。
• 家电业务增长稳定：Q2家电业务收入增长约19%，未来随着客户拓展和订单交付，预计收入端将继续保持增长。
• 净利率改善：Q2净利率为10.5%，同比小幅下降0.6个百分点，但降幅较Q1有所缩窄。主要原因是汽零业务毛利率提升及公司加强成本管控，提升运营效率。
• 分红政策：公司拟实施中期分红，每股派发现金股利0.1元（含税），合计派发3.6亿元，占2022H1业绩的36%，有助于维护股东权益。
• 投资建议：预计公司2022~2023年EPS分别为0.58元和0.78元，12个月目标价为35.10元，对应2023年45倍PE，维持买入-A的投资评级。

关键信息

• 财务预测：公司预计2022~2024年营业收入分别为210.8亿元、269.7亿元、335.8亿元，净利润分别为20.9亿元、27.9亿元、34.7亿元，EPS分别为0.58元、0.78元、0.97元。
• 估值指标：2022~2024年PE分别为50.4倍、37.7倍、30.3倍，PB分别为8.2倍、7.2倍、6.3倍，P/S分别为5.0倍、3.9倍、3.1倍。
• 风险提示：人民币大幅升值和原材料价格上涨可能对公司盈利造成压力。
• 股价表现：2022年8月12日股价为29.29元，12个月价格区间为13.33~32.77元。近12个月相对收益为39.92%，绝对收益为27.26%。

财务分析

营收与利润

• 营业收入：2022H1同比增长32.4%，预计2022~2024年保持增长。
• 净利润：2022H1同比增长21.8%，预计2022~2024年净利润率将逐步提升。
• 毛利率：整体毛利率稳定，Q2毛利率为25.2%，同比略有下降。
• 净利率：Q2净利率为10.5%，同比略有下降，但降幅缩小。
• ROE：2022E ROE预计为16.4%，2023E为19.2%，2024E为20.8%，呈上升趋势。
• ROA：2022E ROA为8.4%，2023E为10.5%，2024E为10.8%，持续改善。
• ROIC：2022E ROIC为24.5%，2023E为22.4%，2024E为31.0%，显示公司投资回报能力增强。

运营效率

• 固定资产周转天数：从2020年的107天下降至2022E的60天，显示固定资产使用效率提升。
• 流动资产周转天数：从2020年的322天下降至2022E的295天，运营效率持续改善。
• 存货周转天数：从2020年的67天上升至2022E的70天，显示存货管理略有波动。
• 应收帐款周转天数：从2020年的65天下降至2022E的64天，应收帐款管理效率提高。

现金流

• 经营活动现金流净额：2022E为-4.3亿元，较2021年有所下降，但整体仍保持稳健。
• 投资活动现金流净额：2022E为-9.0亿元，投资活动保持适度支出。
• 筹资活动现金流净额：2022E为-21.0亿元，显示公司融资活动有所调整。

投资评级与建议

• 投资建议：维持买入-A评级，预计2022~2023年EPS分别为0.58元和0.78元，12个月目标价为35.10元，对应2023年45倍PE。
• 风险提示：人民币升值及原材料价格上涨可能影响公司盈利。

分析师信息

• 分析师：张立聪、李奕臻
• 联系方式：zhanglc@essence.com.cn、livz4@essence.com.cn
• 电话：0755-82825392

公司基本面

• 总股本：3,591.10百万股
• 流通股本：3,527.57百万股
• 总市值：108,199.96百万元
• 流通市值：106,285.65百万元
• 每股净资产：2022E为3.55元，2023E为4.06元，2024E为4.64元，持续增长。

总结

三花智控在2022年中报中展现出强劲的业绩增长，特别是在新能源汽车零部件业务方面。公司通过提升自制比例、调价转移成本压力以及加强成本管控，有效改善了盈利能力。尽管面临一定的市场风险，但公司未来增长潜力较大，投资建议为买入-A。