20210331-兴证国际证券-海螺创业-00586.HK-保持高增长势头_分拆或将催化股价_7页_1mb

海螺创业（00586.HK）证券研究报告总结

核心内容

海螺创业（00586.HK）是一家在环保行业中具有重要地位的企业，专注于固危废处置、垃圾发电、节能装备、新型建材及港口物流等业务板块。公司2020年年度报告显示其收入和利润均保持稳定增长，同时在2021年及未来三年的业务拓展中展现出强劲的发展势头。分析师维持“买入”评级，并给出目标价为46.7港元。

主要观点

• 业务增长强劲：公司2020年收入达66.0亿元，同比增长29.0%；2021年预计收入增长至101.3亿元，增速达53.4%。
• 环保主业高速成长：公司积极拓展环保业务，尤其是固危废和垃圾发电板块，预计未来三年环保主业利润复合增速将超过50%。
• 分拆上市对估值有利：公司业务分拆上市有助于提升估值水平，进一步释放成长潜力。
• 多元化发展：公司逐步摆脱对水泥窑业务的依赖，积极布局多元化环保项目，如飞灰水洗、干馏、油泥处置等。

关键信息

财务表现

• 2020年业绩：

  • 收入：66.0亿元，同比增长29.0%
  • 税前利润：80.5亿元，同比增长8.6%
  • 归母净利润：76.2亿元，同比增长8.9%
  • 基本每股收益：4.22元
  • 拟每股派0.70港元

• 2021年及未来预测：

  • 收入：预计101.3亿元，同比增长53.4%
  • 环保主业净利润：预计2021年为23亿元，2022年为37亿元，2023年为48亿元
  • 归母净利润：预计2021年为86亿元，2022年为100亿元，2023年为111亿元

业务板块分析

• 固危废板块：

  • 2020年接收量分别为106万吨和43万吨，同比增长195%和41%
  • 2021年指引接收量为186万吨和114万吨，同比增长75%和164%
  • 毛利率：66.8%，较2020年下降6.6个百分点
  • 预计未来三年接收量将保持年复合增速50%和100%

• 垃圾处置板块：

  • 2020年垃圾进厂量为283.0万吨，同比增长120%
  • 2021年指引垃圾进厂量为607万吨，同比增长114.5%
  • 上网电量：2020年为346度/吨，预计2021年将提升至369度/吨
  • 毛利率：运营毛利率提升至73.3%，建设期毛利率下降至16.2%

项目规划与执行

• 已建项目：

  • 固危废：410万吨/年
  • 垃圾发电：541万吨/年

• 在建项目：

  • 固危废：126万吨/年
  • 垃圾发电：344万吨/年

• 报建待批项目：

  • 固危废：359万吨/年
  • 垃圾发电：416万吨/年

• 储备项目：

  • 固危废：895万吨/年
  • 垃圾发电：1301万吨/年

财务指标预测

风险提示

• 项目建设不及预期
• 环保监管力度下降
• 海螺水泥盈利大幅下降

结论

海螺创业在环保领域展现出强劲的增长动力和良好的盈利能力，尤其在固危废和垃圾发电业务上表现突出。公司具备强大的项目获取能力和执行力，未来三年环保主业利润复合增速预计超过50%。业务分拆上市将进一步提升估值水平，分析师维持“买入”评级，目标价为46.7港元。然而，公司也面临项目建设、环保政策及母公司盈利能力变化等风险。