20220118-光大证券-隆华科技-300263.SZ-2021年年度业绩预告点评_全年业绩符合预期_军工_新能源领域未来可期_3页_752kb

隆华科技 (300263.SZ) 2021年年度业绩预告总结

核心内容

隆华科技于2021年发布年度业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为26,670万元—31,116万元，同比增长20%—40%。公司非经常性损益对净利润的影响预计为3,900—4,500万元，主要来源于长期股权投资收益、政府补助和理财收益。整体来看，公司业绩表现符合预期，显示出其在多个业务板块的强劲增长势头。

主要观点

业务板块全面增长

公司三大核心业务板块在2021年均实现良好发展：

• 电子新材料板块：受益于国产化进程加速，靶材业务（尤其是宽幅钼靶材和ITO靶材）销售额大幅增长，市场份额提升。子公司四丰电子在面板领域占据重要地位，晶联光电打破ITO靶材技术垄断，推动进口替代进程。同时，公司与华锡集团战略合作，绑定上游金属铟资源。
• 高分子复合材料板块：PMI泡沫和舰船复合材料因重点装备列装而保持景气，轨交复合材料新品推广带动销售业绩增长。PVC泡沫材料完成关键技术突破和产能建设，为后续市场拓展奠定基础。
• 节能环保板块：换热装备业务利用全系统精益管理优势，水处理业务抓住电力凝结水精处理周期回暖机遇，订单增长显著。

转型布局新材料平台型企业

公司已从传统节能环保业务转型为“电子新材料”+“高分子复合材料”两大新材料板块，形成平台型发展结构。核心团队曾成功推动军工七二五所产业化转型，具备较强的行业背景和资源。公司三家子公司分别聚焦军工、轨交、风电三大领域，具备自主研发核心技术，推动公司在新能源和军工领域的发展。

未来增长可期

公司2021年可转债募投项目——风电叶片PVC泡沫材料产能已实现批量供货，预计2022年板块收入将接近翻倍增长。同时，随着光伏异质结技术的产业化，电子新材料板块有望持续受益。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润预测：2.86亿元、4.03亿元、5.49亿元
• EPS预测：0.31元、0.44元、0.60元
• PE（市盈率）：32倍（2021E）、23倍（2022E）、17倍（2023E）
• PB（市净率）：3.0倍（2021E）、2.7倍（2022E）、2.3倍（2023E）
• EV/EBITDA：28.0倍（2021E）、16.1倍（2022E）、11.8倍（2023E）
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

财务表现

• 营业收入：2021年预计2,154亿元，同比增长18.05%；预计2022年和2023年分别增长38.38%和39.26%。
• 净利润：2021年预计311亿元，同比增长28.73%；预计2022年和2023年分别增长40.95%和36.12%。
• 毛利率：2021年为28.0%，预计2022年和2023年将维持在28.8%—28.7%。
• ROE：2021年为9.8%，预计2022年和2023年将分别提升至12.2%和14.4%。
• 每股净资产：2021年为3.21元，预计2022年和2023年将分别增长至3.61元和4.17元。

财务指标与风险提示

• 主要风险：
  • 行业竞争加剧
  • 风电叶片新材料募投项目进展不及预期
  • 光伏异质结产业化不及预期
• 现金流：2021年经营活动现金流为-78亿元，但预计2022年和2023年将显著改善，分别达到634亿元和631亿元。
• 资产负债率：2021年为41%，预计2022年和2023年将分别上升至42%和44%。
• 流动比率：2021年为1.23，预计2022年和2023年将分别提升至1.29和1.35。

结论

隆华科技作为极具成长性的新材料平台型企业，未来在风电叶片新材料产能释放和光伏异质结产业化浪潮的推动下，业绩有望实现高速增长。公司具备较强的行业竞争力和研发能力，且在军工、新能源等关键领域布局深入，未来增长空间广阔。尽管存在一定的行业竞争风险，但公司凭借技术优势和战略布局，有望在2022-2023年实现显著业绩提升。分析师维持“买入”评级，认为其投资价值突出。