深度报告-20211103-光大证券-隆华科技-300263.SZ-投资价值分析报告_新材料孵化平台型公司_新能源及军工领域迎来全面发展_61页_2mb

隆华科技投资价值分析报告总结

公司概述

隆华科技（300263.SZ）是一家转型为新材料平台型公司的企业，传统业务以节能环保为主，2015年起全面布局新材料产业，现已形成“电子新材料”和“高分子复合材料”两大板块。公司拥有国内一流的新材料核心技术团队，曾带领军工七二五所成功转型，为公司发展提供了坚实的技术与管理支撑。

核心业务板块

1. 节能环保板块

• 业务内容：包括工业换热器装备和污水处理业务。
• 发展情况：2020年收入为11.35亿元，占总收入比重下降至62.23%。
• 未来展望：受益于“碳中和”政策，业务模式向综合方案供应商转变，市场占有率和盈利能力持续提升。预计2021-2023年收入年均增长10%。

2. 高分子复合材料板块

• 业务内容：包括兆恒科技、海威复材和科博思三家子公司。
• 发展情况：2020年收入占比达22.37%，预计2021年收入有望接近翻倍增长，达到9.95亿元。
• 主要产品：
  • 兆恒科技：PMI泡沫材料，军民两用，主要应用于飞机、无人机等。
  • 海威复材：舰船复合材料，应用于海军舰艇及海洋工程领域。
  • 科博思：轨交减振系统及复合材料，产品广泛应用于高铁、地铁等轨道交通领域。

3. 电子新材料板块

• 业务内容：包括四丰电子和晶联光电两家全资子公司，从事靶材业务。
• 发展情况：2020年收入占比15.35%，预计2021-2023年收入将保持快速增长。
• 主要产品：
  • 四丰电子：钼靶材，受益于面板高世代线及OLED需求，未来将是核心增长点。
  • 晶联光电：ITO陶瓷靶材，打破外资垄断，解决我国ITO靶材“卡脖子”问题，受益于光伏异质结产业化浪潮。

技术与研发优势

• 公司在高分子聚合物微孔发泡技术、靶材研发等方面具有核心技术优势。
• 技术研发理念为“生产一代、研发一代、储备一代”，研发投入逐年增长。
• 2020年，新材料业务利润占比达50%以上，显著提升公司整体盈利能力与投资回报率。

股权与管理优化

• 公司股权结构优化，引入央企通用技术集团作为战略投资人，持股9.47%。
• 管理团队来自军工七二五所，具备丰富的科研与产业化经验，推动公司向新材料领域快速发展。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.86亿元、4.03亿元、5.49亿元，对应EPS分别为0.31元、0.44元、0.60元。
• 估值：基于相对估值法与绝对估值法，给予公司15.40元的目标价（对应2022年PE为35倍），首次覆盖给予“买入”评级。

股价表现与市场数据

• 当前价：10.20元
• 总股本：9.14亿股
• 总市值：93.25亿元
• 近3月换手率：317.73%
• 股价相对走势：近3个月涨幅20.63%，近1年涨幅24.86%

投资催化因素

• 风电叶片新材料产能释放：公司可转债募投项目推动风电叶片芯材进口替代，2022年收入有望翻倍增长。
• 光伏异质结产业化推进：晶联光电作为ITO靶材国产化龙头，将受益于光伏异质结产业化带来的市场增长。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 风电叶片新材料募投项目进展不及预期
• 光伏异质结产业化进度不及预期

业务增长点

• 军民融合：公司高分子复合材料板块在军工、风电、轨交等领域实现多元协同，业务延展性强。
• 进口替代：在PMI泡沫、ITO靶材等领域，实现进口替代，增强技术自主可控。
• 轨交后市场：随着高铁里程增长，动车组高级修市场进入快速成长期，轨交减振产品需求将显著提升。

总结

隆华科技作为一家新材料平台型公司，正通过核心技术积累与产业布局实现快速增长。其高分子复合材料板块在军工、风电、轨交等领域具备强劲增长潜力，电子新材料板块在面板和光伏领域实现技术突破与市场拓展。公司盈利能力显著提升，未来有望持续受益于“碳中和”政策与行业技术升级，具备长期投资价值。