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隆华科技（300263）2020年报及2021年第一季度点评总结

核心内容

隆华科技（300263）在2020年年报及2021年第一季度财报中展现出稳健的盈利能力与业务拓展成效。公司主要业务板块包括电子新材料、高分子复合材料和节能环保，各板块均实现不同程度的增长，且公司通过加大研发投入、推进可转债发行等方式增强资本实力与技术竞争力。

主要观点

1. 盈利能力稳步提升

• 2020年财报：公司实现营业收入18.24亿元（-2.63%），归母净利润2.22亿元（+27.47%），基本每股收益0.25元（+31.58%）。
• 2021年第一季度财报：公司实现营业收入3.83亿元（+34.38%），归母净利润0.55亿元（+16.91%），扣非后归母净利润0.51亿元（+102.80%）。
• 毛利率与净利率提升：2020年毛利率为29.90%（-0.69pcts），净利率为13.82%（+2.78pcts）；2021年第一季度毛利率为30.02%（+0.13pcts），净利率为15.92%（+2.10pcts）。
• 经营效率改善：期间费用率同比下降1.39个百分点，显示公司运营效率提升。

2. 电子新材料板块表现突出

• 业务基础：以四丰电子和晶联光电为依托，产品包括高纯溅射靶材、ITO靶材、非靶材钨钼深加工制品等。
• 市场地位：四丰电子是国内实现完全替代进口、已量产供应高端钼靶材的企业，市场占有率超50%。
• 技术突破：大尺寸宽幅钼靶开始批量供货，成为新的增长点；晶联光电在ITO靶材技术上缩小与国外巨头的差距，未来出货量有望快速增长。

3. 高分子复合材料板块持续增长

• 业务布局：覆盖树脂、橡胶、泡沫及复材等多个材料类别，服务军工、轨道交通、风电等多个领域。
• 子公司表现：
  • 科博思：2020年营收2.01亿元（+5.79%），净利润0.31亿元（+63.16%），产品性能达到国际先进水平。
  • 兆恒科技：2020年营收0.57亿元（+39.02%），净利润0.25亿元（+108.33%），主要产品应用于军用飞机及舰船复合材料领域。
  • 海威复材：2020年营收2.71亿元（+24.31%），净利润0.48亿元（-12.73%），产品应用于舰船和海洋工程领域。
• 行业前景：受益于新能源、节能减排等政策推动，未来在轨道交通、建筑节能等领域需求将扩大。

4. 节能环保板块稳中有降

• 业务构成：主要为工业传热节能和环保水处理业务，以装备事业部和中电加美为依托。
• 2020年表现：实现营收11.35亿元（-8.58%），毛利率25.68%。
• 技术优势：公司已成为细分行业的技术引领者和标准制定者，产品广泛应用于电力、化工、石油等行业。

5. 可转债发行增强资本实力

• 公司启动首次可转债发行，拟募集资金7.99亿元，主要用于新型高性能结构/功能材料产业化项目和补充流动资金。
• 可转债发行工作正在有序推进，有助于提升公司盈利能力和市场竞争力。

关键信息

• 投资评级：买入
• 目标价格：9.00元
• 当前股价（2021.4.30）：6.07元
• 预测收益：2021-2023年EPS分别为0.32元、0.40元、0.49元，对应PE分别为28倍、21倍、18倍。
• 风险提示：电子新材料产能、出货、销量不及预期；宏观经济低迷。

业务板块占比变化

财务数据概览（单位：亿元）

投资建议

• 电子新材料：具备核心技术，市场占有率高，未来增长可期。
• 高分子复合材料：技术领先，应用广泛，行业前景良好。
• 节能环保：技术优势明显，是公司主要利润来源。
• 可转债发行：有助于增强资本实力，推动新材料业务发展。

结论

隆华科技在2020年及2021年第一季度展现出良好的盈利能力与业务拓展能力，电子新材料和高分子复合材料板块表现尤为亮眼，节能环保板块虽有所下降但技术优势显著。公司通过加大研发投入、推进可转债发行等方式，为未来增长奠定坚实基础，具备较强的行业竞争力与增长潜力。我们给予“买入”评级，目标价为9.00元，对应2021-2023年预测收益的28倍、21倍及18倍PE。