20210820-中航证券-隆华科技-300263.SZ-2021年中报_企业转型成效显著运营稳定_盈利水平复合增速较高_6页_695kb

隆华科技（300263）2021年中报分析总结

核心内容

隆华科技（300263）在2021年中报中展现了良好的业务增长和盈利能力提升。公司营业收入达9.50亿元，同比增长21.36%，归母净利润1.17亿元，同比增长7.38%，扣非后归母净利润1.15亿元，同比增长41.05%。公司整体运营效率持续提升，期间费用率降至2016年以来新低，合同负债与预收款项合计3.73亿元，同比增长47.15%，显示在手订单持续增加。

主要观点

• 电子新材料业务：

  • 报告期内实现营收1.93亿元，同比增长44.80%，毛利率22.37%，同比下降0.45pcts。
  • 四丰电子是公司主要子公司，营收1.43亿元，同比增长41.58%，净利润0.13亿元，同比下降18.75%。
  • 四丰电子的高纯钼靶材已广泛应用于G2.5-G11全世代TFT-LCD、AMOLED等面板生产线，成为京东方、天马微电子、TCL华星等主要供应商。
  • 大尺寸宽幅钼靶已实现批量供货，成为新的增长点。
  • 晶联光电的ITO靶材已实现国产化突破，未来出货量有望快速增长。

• 高分子复合材料业务：

  • 实现营收2.31亿元，同比增长22.20%，毛利率48.22%，同比下降3.02pcts。
  • 主要子公司包括科博思、兆恒科技和海威复材，其中兆恒科技营收0.50亿元，同比增长78.57%，净利润0.22亿元，同比增长69.23%。
  • 科博思与兆恒科技在军工、轨道交通、风电等领域均有显著进展，产品性能达到或接近国际先进水平。
  • 随着“十四五”期间国家对航空装备和新能源产业的推动，公司有望受益于相关领域的快速增长。

• 节能环保业务：

  • 实现营收5.25亿元，同比增长14.23%，毛利率24.92%，同比下降1.77pcts。
  • 主要由装备事业部和中电加美公司推动，产品涵盖复合空冷式换热器、凝结水处理及污水处理等。
  • 公司在工业和市政领域均有布局，未来对节能装备和环保水处理的需求有望进一步提升。

关键信息

• 投资评级：买入
• 当前股价：10.17元
• 目标价格：12.80元
• 盈利预测：
  • 2021年：营收21.92亿元，归母净利润2.93亿元，EPS 0.32元
  • 2022年：营收27.72亿元，归母净利润3.70亿元，EPS 0.40元
  • 2023年：营收36.65亿元，归母净利润4.51亿元，EPS 0.49元
• PE预测：目标价12.80元对应2021年40倍PE，2022年32倍PE，2023年26倍PE。

业务结构与增长

公司已构建电子新材料、高分子复合材料和节能环保三大板块的产业格局，其中：

• 电子新材料营收占比20.32%（+3.33pcts）
• 高分子复合材料营收占比24.32%（+0.18pcts）
• 节能环保营收占比55.26%（-3.49pcts）

研发与合作

• 公司研发投入持续加码，2021年研发费用0.42亿元，同比增长32.38%，占营收比例4.43%，同比增加0.37pcts。
• 与中科院院士、清华大学过增元教授团队达成合作，设立院士工作站。
• 与郑州大学何季麟院士团队完成靶材协同创新重大专项立项，提升研发平台实力。

可转债发行

公司于2021年7月28日发行可转债，募集资金7.99亿元，主要用于子公司科博思的新型高性能结构/功能材料产业化项目，以及补充流动资金。该项目预计建设期36个月，投产后将新增年均销售收入12.30亿元。

风险提示

• 电子新材料产能、出货、销量不及预期
• 产业链下游产业低迷
• 募投项目不及预期

财务数据概览（2021.08.20）

投资建议

基于公司业务增长、盈利能力提升及未来行业趋势，中航证券维持“买入”评级，目标价12.80元。公司有望受益于电子新材料、高分子复合材料和节能环保三大板块的持续发展，特别是在“十四五”期间国家对航空装备、新能源和环保产业的支持下，未来增长潜力较大。