20230628-国金证券-2023年5月工业企业利润点评_利润修复的线索_7页_913kb

工业企业利润与库存情况总结

1. 利润数据显著改善

• 5月工业企业利润当月同比下降125%，较4月收窄57个百分点，两年复合同比-96%，较4月回升38个百分点。
• 利润率拖累减弱，主要因新能源产业链、煤炭开采等相关行业带动，营业利润率回升1个百分点，高于季节性水平。
• 营业收入同比下降146%，复发增长率回升27 %；每百元营收的成本和费用分别上升和增加，显示成本端压力仍然较大。

2. 利润分配与行业分化

• 利润向中游集中，41个工业大类中仅14个行业利润同比增长，中游装备制造业表现亮眼。
• 下游消费品行业利润改善，如农副食品、医药等行业较4月分别改善30、22个百分点。
• 不同类型企业利润边际改善，股份制和外商企业累计营业利润率分别回升至5.94%和5.01%，国有和私营企业改善偏慢。
• 采矿业和上游制造业受价格拖累，利润回落，表明结构性修复更多依赖景气赛道。

3. 库存去化与需求因素

• 5月工业企业名义库存和实际库存分别下降27和17个百分点，至32%和78%，但仍处于高位；库存去化主要由上游工业品降价推动。
• 库销比和产成品周转天数处于近年高位，需求不足对去库有压制。
• 上游行业如黑色加工、石油煤炭加工库存同比增速回落，但中游行业如仪器仪表、汽车库存水平高企。

4. 未来展望与风险

• 利润修复与库存去化延续分化特征，未来在地产和出口缺位的背景下，总量周期性与以往不同，需关注景气赛道和困境反转行业的去库节奏。
• 风险包括经济复苏不及预期、海外形势变化加剧出口拖累，以及国内疫情反复对项目开工和活动的抑制。