20230628-华创证券-_宏观快评_5月工业企业利润点评_毛利率的三点观察_9页_1mb

毛利率三点观察总结报告

1. 整体利润数据摘要

• 5月规模以上工业企业利润同比增长-12.46%，相比4月-18.15%有所收窄。库存同比降至32%，前值为59%。量价齐跌，但利润率回升至62%，主要由于其他损益的回落而非成本费用下降。
• 成本收入比为857%，费用收入比为795%，非经营性损益占比降至0.15%，拉动利润回升。
• 经济结构中，国有及外商企业利润增速分别为-16.9%和-4.9%，私营企业下降更剧烈。

2. 毛利率三点观察

• 第一点：毛利率下降速度过快。1-5月工业部门毛利率14.6%，低于2019年同期15.5%。PPI定基指数同比上涨66%，上游和下游拖累显著，拉动分别为39%和29%，低于疫情前水平；中游、采矿业和电热气水业表现相对较好。
• 第二点：历史对比。2012-2013年毛利率下降类似，1-8月降至14.1%，当时由制造业中游拖累，拉动43%，但PPI定基指数上涨85%，行业影响不同。
• 第三点：板块变化。采矿业和制造业下游毛利率绝对值较高，但上游毛利率下行；下游和电热气水业毛利率改善，中游如通用设备、专用设备等行业因新能源产品收益增长。

3. 风险提示

• 工业品通缩风险加剧，地缘政治冲突可能导致不确定性增加。
• 全球经济和行业结构调整风险需关注。