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报告摘要

青鸟消防（002960.SZ）业绩总结

核心内容

青鸟消防（002960.SZ）于2023年3月29日发布2022年年报，整体业绩符合预期，公司作为消防行业龙头，持续稳健发展。2022年公司实现营业收入46.02亿元，同比增长19.13%；归母净利润5.70亿元，同比增长7.51%。尽管第四季度营收同比减少6.99%，但净利率同比提升，盈利能力增强。

公司积极应对复杂多变的国内经济形势，实现营收和利润的正向增长。基于此，分析师对2023-2025年的盈利预测进行了调整，预计归母净利润分别为7.50亿元（-0.84）、9.68亿元（-1.36）、11.91亿元，对应EPS分别为1.33元（-0.21）、1.71元（-0.32）、2.11元，当前股价对应2023-2025年的PE分别为20.5倍、15.9倍、12.9倍。公司维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现稳健：公司全年业绩符合预期，盈利能力提升明显，尤其在第四季度表现优于预期。
业务增长显著：应急照明与智能疏散、大工业板块实现高速增长，其中应急照明与智能疏散业务营收同比增长64.60%，工业类项目发货金额同比增长87.8%。
储能消防业务起步良好：2022年公司成立储能消防业务群组，整合资源，实现储能消防类项目发货金额超4,000万元，未来增长潜力较大。
战略布局清晰：公司围绕“3+2+2”核心赛道进行布局，未来5-10年将是中国消防安全产业升级的关键时期，公司有望实现“百亿+”收入规模，成为世界领先的消防安全电子企业。

关键信息

财务摘要

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	3,863	4,602	5,576	6,884	8,451
YOY(%)	53.0	19.1	21.2	23.4	22.8
归母净利润（百万元）	530	570	750	968	1,191
YOY(%)	23.2	7.5	31.7	29.0	23.0
毛利率(%)	37.1	37.1	36.3	36.5	37.0
净利率(%)	13.7	12.4	13.5	14.1	14.1
ROE(%)	14.9	10.0	11.6	13.7	14.9
EPS(元)	0.94	1.01	1.33	1.71	2.11

财务预测摘要

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
现金净增加额（百万元）	-47	1505	1698	311	663
经营活动现金流（百万元）	195	484	2077	794	1204
投资活动现金流（百万元）	-205	-726	-194	-228	-266
筹资活动现金流（百万元）	10	1722	-185	-255	-275

主要财务比率

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率(%)	53.0	19.1	21.2	23.4	22.8
营业利润增长率(%)	31.6	9.3	27.1	29.8	24.4
归属于母公司净利润增长率(%)	23.2	7.5	31.7	29.0	23.0
毛利率(%)	37.1	37.1	36.3	36.5	37.0
净利率(%)	13.7	12.4	13.5	14.1	14.1
ROE(%)	14.9	10.0	11.6	13.7	14.9
ROIC(%)	13.4	8.6	9.9	11.8	13.1
资产负债率(%)	34.5	25.6	19.3	16.1	17.5
净负债比率(%)	-26.9	-38.6	-61.3	-59.6	-60.9
流动比率	2.5	3.6	4.8	5.7	5.1
速动比率	2.0	3.2	3.9	4.7	4.0
P/E	29.0	26.9	20.5	15.9	12.9
P/B	4.3	2.6	2.4	2.2	1.9
EV/EBITDA	28.9	24.7	18.3	14.0	10.7