20230329-财通证券-青鸟消防-002960.SZ-政策东风持续_多元业务突破_5页_905kb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为财通证券对青鸟消防的投资分析，维持“增持”评级。报告基于公司2022年年报及盈利预测数据，重点分析了公司业务发展、财务表现、市场前景及投资建议。

主要观点

2022年业绩表现

全年收入：实现收入46.02亿元，同比增长19.13%。
全年净利润：实现归母净利润5.70亿元，同比增长7.51%；扣非归母净利润5.55亿元，同比增长8.23%。
Q4表现：Q4收入11.98亿元，同比下降6.99%；Q4归母净利润1.54亿元，同比下降1.10%。Q4毛利率同比提升4.92pct，主要受益于自研“朱鹅”芯片的降本效果。
各业务板块增长情况：
- 通用消防：收入26.99亿元，同比增长9.24%，国内久远品牌增长超30%，海外市场（如法国Finsecur、西班牙Detnov、加拿大MapleArmor）增速显著。
- 应急疏散：收入10.86亿元，同比增长64.60%，受益于政策支持，三大品牌实现市场饱和式覆盖。
- 工业消防：收入0.55亿元，同比增长54.61%，主要得益于化工制造、锂电池生产等细分领域布局及储能消防项目的推进。
- 气体检测、自动灭火：收入分别增长15.09%和3.55%，表现稳健。
- 智慧消防：通过“青鸟消防云”整合资源，截至2022年底上线单位超2.5万个，上线点位超237万个。

财务指标分析

毛利率：全年保持37.14%，Q4同比提升4.92pct，显示成本控制能力增强。
费用率：销售费用率提升1.0pct至11.5%，管理费用率下降0.4pct至5.2%，研发费用率上升0.2pct至5.0%，财务费用率下降0.4pct至0.1%。
现金流：2022年经营活动现金流净额达4.84亿元，同比增长148.55%；Q4现金流净额为6.7亿元，环比提升28.8%。
资产及信用减值损失：全年为0.59亿元，损失率1.28%，同比上升0.71pct。
净利率：全年为12.38%，同比下降1.34pct。

市场前景与政策影响

《安全规程》落地：2022年12月发布的《电化学储能电站安全规程》为储能消防行业提供指引，有望带动市场增长和行业出清。
公司优势：公司已布局多个储能消防项目，具备传感、芯片、灭火系统设计等技术储备，能够提供一站式解决方案，具备行业龙头潜力。

公司发展动向

定增落地：中集集团获配4998万股，占定增后总股本8.86%，资金将用于支持未来发展。
董事长增持：董事长蔡为民先生增持4490万股，持股比例提升至17.81%，彰显对公司长期发展的信心。

关键信息

盈利预测

年度	营业收入（亿元）	收入增长率	归母净利润（亿元）	净利润增长率	EPS（元/股）	PE（倍）
2023E	60.77	32.04%	7.42	30.22%	1.31	20.26
2024E	77.70	27.85%	9.70	30.82%	1.72	15.49
2025E	96.42	24.10%	12.68	30.68%	2.25	11.85

财务指标预测

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	37.1%	37.1%	37.3%	37.5%	38.1%
净利润率	14.4%	13.0%	12.8%	13.1%	13.8%
ROE（%）	15.0%	9.8%	11.4%	13.3%	15.2%
资产负债率	34.5%	25.6%	26.6%	28.3%	28.2%
流动比率	2.46	3.59	3.31	2.97	3.00
速动比率	2.00	3.17	2.85	2.49	2.53
ROIC（%）	13.5%	10.4%	11.7%	13.4%	15.2%

投资建议

维持“增持”评级，预计2023-2025年PE分别为20/15/12倍。
公司在多业务板块实现增长，尤其在应急疏散和工业消防领域表现突出。
通过定增和董事长增持，公司有望获得更强的资金支持和市场信心。

风险提示

宏观环境变化可能对公司业务造成影响。
项目投产进度可能不及预期。
行业竞争加剧可能影响市场份额。

总结

青鸟消防在2022年实现稳健增长，尤其在通用消防、应急疏散和工业消防等业务板块表现亮眼。公司通过技术储备和渠道拓展，增强了市场竞争力，并受益于《安全规程》的发布，打开储能消防市场空间。财务表现方面，毛利率有所改善，费用率逐步优化，现金流显著提升。定增及董事长增持进一步强化公司发展信心。预计公司未来三年将保持良好增长态势，盈利能力和估值水平持续提升，因此维持“增持”投资评级。

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