20231104-天风证券-富春染织-605189.SH-23Q3收入业绩改善_运营实力增强_4页_754kb

富春染织（605189）季报点评总结

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：强于大市

核心观点
基于公司最新季报数据及调整后的盈利预测，维持“买入”评级。尽管2023年前三季度业绩受染费价格下跌和坏账计提影响，但2023年第三季度净利润同比大幅增长397%，显示运营实力增强。预计2023-2025年归母净利为103/181/208亿元，对应PE为23/13/12倍。

关键财务数据

• 收入与利润：
  • 2023Q3收入70.4亿元（+226% YoY），归母净利0.29亿（+397% YoY）。
  • 2023年前三季度收入同比增1202%，净利润同比降幅收窄至-487%。
• 毛利率与费用：
  • 2023年前三季度毛利率11.6%（YoY -18pct），净利率4.0%（YoY -47pct）。
  • 销售费用率小幅下降0.1 pct，管理费用率上升0.2 pct。

商业模式与竞争优势

• 仓储式生产：自主研发富春标准色卡，替代来样定制模式，提升采购响应速度和库存周转率。
• 技术与环保：全生物废水处理工艺行业领先，2台50吨自备锅炉实现低成本能源供应。

盈利预测调整

• 2023-2025年归母净利预测：103/181/208亿元（前值260/336/398亿元）。
• EPS预测：0.69/1.21/1.39元/股，PE分别为23/13/12倍。

风险提示

• 流动资金不足风险
• 原材料价格波动
• 全球品牌去库存及消费需求疲软