20230201-天风证券-新巨丰-301296.SZ-拟收购28_纷美包装股权_短期有望增厚业绩_中长期战略协同加速国产替代_4页_768kb

新巨丰（301296）收购纷美包装28%股权总结

核心内容

新巨丰计划以8.64亿元人民币收购纷美包装28.22%的股权，成为其第一大股东。交易对价为每股2.65港元，对应总资产转让价约9.99亿港元。该交易旨在通过战略入股提升国产无菌包装替代进程，增强公司市场竞争力。

主要观点

• 短期增厚业绩：收购完成后，新巨丰将获得纷美包装28.22%的股权，预计对应2022年归母净利约0.47-0.53亿元，有助于短期业绩提升。
• 推动国产替代：当前我国无菌包装市场由外资主导，利乐占据全球62%市场份额，国内客户正逐步采用国产包装替代，以降低对外资的依赖并提高性价比。
• 强强联合，协同效应显著：新巨丰与纷美包装均为国内无菌包装行业领军企业，此次合作将有助于双方在产品、客户和市场方面实现深度协同。

关键信息

一、收购详情

• 收购对象：JSH Venture Holdings Limited持有的纷美包装3.77亿股股票。
• 股权比例：约占标的公司总股份的28.22%。
• 交易金额：约9.99亿港元（约8.64亿元人民币）。
• 交易方式：现金收购。

二、纷美包装概况

• 业务范围：液体食品跨系统无菌包装综合解决方案供应商，提供无菌包装材料、灌装机及零配件。
• 主要产品：纷美砖、纷美枕、纷美冠等。
• 财务表现：
  • 2021年收入34.63亿元，归母净利2.85亿元。
  • 2022年H1收入17.74亿元，归母净利0.67亿元。
  • 2022年全年预计归母净利1.68-1.88亿元。

三、新巨丰与纷美包装协同效应

1. 产能扩张：

   • 新巨丰预计2022年底拥有约180亿包产能，募投产能100亿包逐步推进。
   • 纷美包装截至2022年H1拥有300亿包产能，并于2022年8月收购意大利Alternapak工厂，预计带来产能增量。
   • 合作后，新巨丰总产能或将至少达到580亿包以上。

2. 客户资源：

   • 纷美包装为蒙牛重要供应商，新巨丰已与超过140家知名液态奶和非碳酸饮料生产商建立合作关系。
   • 通过整合资源，新巨丰有望进一步拓展销售渠道，增强客户粘性。

3. 市场布局：

   • 纷美包装约30%收入来自海外，拥有德国、意大利海外工厂。
   • 新巨丰有望借助纷美包装的海外资源，拓展国际市场。

4. 产品与服务：

   • 新巨丰主要产品为辊型无菌包装，包括枕包、砖包、钻石包、金属包。
   • 纷美包装提供更丰富的规格和类型，并具备灌装机、零配件等整体解决方案能力。
   • 合作后，新巨丰将完善产品结构，拓展灌装机、配件及技术服务等业务。

四、盈利预测

• 归母净利润：预计2022-2024年分别为1.63亿元、2.19亿元、2.86亿元。
• PE估值：对应2022-2024年PE分别为47X、35X、27X。
• 投资评级：维持“增持”评级。

五、风险提示

• 交易审批风险：交易仍需通过相关审批，存在被终止或取消的可能。
• 业绩不达预期：收购后纷美包装业绩可能未达预期。
• 管理整合风险：收购后可能面临管理整合和协同效应释放的挑战。

总结

此次收购是新巨丰在无菌包装行业的重要战略布局，有助于其在产能、客户、市场及产品方面实现跨越式发展，推动国产替代进程，提升国产品牌竞争力。尽管存在一定的风险，但整体来看，该交易具备积极意义，对新巨丰未来业绩增长和市场拓展具有重要推动作用。