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报告摘要

经济数据好于预期，美联储加息25bp —— 利率债周报总结

核心内容

本报告分析了2022年3月14日至3月20日期间中国及全球利率债市场走势，结合资金面、经济数据、政策动向及国际环境，评估了市场预期与实际表现之间的关系，并对未来一周的债市走势进行了预测。

主要观点

资金面情况
- 央行全口径净投放资金2600亿元，包括7天逆回购1400亿元、MLF（365D）投放2000亿元及回笼1000亿元、国库现金定存700亿元。
- 短期资金利率多数下行，资金面边际宽松。
  - DR007报收2.06%，下行4.19bp；
  - R001报收2.03%，下行4.48bp；
  - R007报收2.18%，上行2.02bp。
利率债市场表现
- 中债总全价指数由129.14下行至129.12，下跌2.28点。
- 各期限国债及国开债收益率多数上行：
  - 国债1Y上行2.43bp至2.11%；
  - 3Y上行1.66bp至2.34%；
  - 5Y上行2.29bp至2.54%；
  - 7Y上行1.46bp至2.78%；
  - 10Y基本稳定在2.79%。
- 国开债1Y上行7.93bp至2.32%；
  - 3Y下行0.31bp至2.64%；
  - 5Y上行0.49bp至2.79%；
  - 7Y下行2.00bp至3.03%；
  - 10Y下行0.27bp至3.05%。
市场走势逻辑
- 周一债市收益率因疫情多点散发和降息预期有所回落；
- 周二债市大幅调整，主要受以下因素影响：
  - MLF超量续作但利率未调降；
  - 1-2月经济数据超预期，房地产投资实现正增长（3.7%）；
  - 基金赎回潮加剧市场波动。
- 周三至周五收益率逐渐回落，因刘鹤主持金稳会，提出“货币政策要主动应对”，释放宽货币信号。
- 外围因素包括：
  - 美联储加息25bp，符合预期，点阵图中位数隐含2022年累计加息175bp；
  - 英国央行加息25bp至0.75%，为21年底以来第三次加息；
  - 俄乌战争有所缓和。
本周债市观点
- 关注周一LPR报价，预计有调降可能；
- 市场仍存在分歧，利率债市场或维持震荡。

关键信息

一级市场：
- 利率债周发行量环比上升，净融资额由负转正；
- 同业存单周发行量及净融资额均环比上升。
二级市场：
- 利率债现券成交量周环比上升至31255亿元；
- 同业存单现券成交量上升至13150亿元；
- 国债期货价格小幅上行，成交量波动不大。
实体经济：
- 商品房成交面积周环比下降；
- 土地市场成交面积也周环比下降；
- 六大发电集团日均发电煤耗基本恢复至往年同期水平；
- 高炉开工率略有下降。
通货膨胀：
- 农产品价格以小幅上行为主，猪肉价格小幅下行，鸡蛋价格小幅上行；
- 工业原材料价格多数下行，钢材、原油价格均有所回落。
全球国债：
- 海外国债收益率多数上行，13个国家和地区收益率均上行；
- 美国10Y国债收益率由2.00%上行至2.14%，创疫情后新高；
- 仅有印尼、印度、韩国收益率下行，南非维持不变。
汇率、贵金属与原油：
- 美元指数小幅下行，人民币兑美元汇率小幅贬值；
- 黄金价格小幅下行，原油期货价格下行。

风险提示

疫情发展超预期；
经济数据超预期；
其他不确定性风险。

投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
	中性	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间
	看淡	未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%