20180612-天风证券-林洋能源-601222.SH-签订11.09亿EPC合同_下游运营业绩稳健_3页_972kb

林洋能源（601222）总结

核心内容

林洋能源近期公告签订两项EPC总承包合同，合计金额为11.09亿元，合同竣工日期为2018年12月31日。这些合同涉及泗洪县天岗湖乡天岗湖区域2号和4号领跑者项目，公司与子公司林洋电力组成联合体，为泗洪中广核提供N型高效双面电池组件、安装工程和建筑工程等服务。此次合同签订有助于公司拓展EPC项目开发建设业务，提升整体盈利能力。

主要观点

• EPC业务拓展：公司与中广核等知名企业合作，签订高价值EPC合同，有助于公司在新能源领域建立更强的市场地位。
• 产品竞争优势：公司拥有N型高效双面电池组件等核心竞争力产品，为合作伙伴提供高质量的光伏项目开发与建设服务。
• 政策影响与市场前景：国内政策调整后，光伏产业链价格下降，有助于下游项目加速实现平价上网，对公司储备的分布式项目开发具有积极影响。
• 业绩稳定性：公司电表业务板块保持稳定，电站板块一季度结算电量达3.39亿kWh，全年预计发电净利润约7亿元，显示公司运营业绩稳健。
• 估值优势：公司当前估值较低，市盈率（P/E）和市净率（P/B）均处于低位，投资价值凸显。

关键信息

合同金额与占比

• 2号项目EPC合同金额：54,940万元
• 4号项目EPC合同金额：55,950万元
• 合计金额：110,890万元
• 占2017年经审计营业收入的30.9%

项目影响

• 合同履行将为公司后续EPC项目合作与开拓积累经验。
• 公司在分布式光伏项目开发方面具备较强优势，储备项目充足，具备良好的开发潜力。

财务预测

财务表现

• 净利润增长：2018-2020年净利润预计分别为9.13亿、10.8亿、12.24亿，同比增长率分别为33.05%、18.40%、13.29%。
• 盈利能力：公司毛利率逐年提升，净利率稳定在15.91%左右，ROE和ROIC也呈现增长趋势。
• 现金流：2018年公司经营活动现金流预计为2,219.64百万元，2020年预计为2,827.65百万元，显示公司现金流状况良好。

风险提示

• 光伏政策存在不确定性。
• 下游可能存在补贴拖欠风险。

结论

林洋能源通过签订高价值EPC合同，进一步拓展其在新能源领域的业务，并利用N型高效双面电池组件等优势产品提升市场竞争力。公司业绩稳定，估值较低，具备较强的投资吸引力。尽管存在一定的政策和补贴风险，但其在分布式光伏项目储备和运营方面表现良好，预计未来几年净利润将保持增长，维持买入评级。